中國股票市場(chǎng)限價(jià)指令簿量?jī)r(jià)關(guān)系及逆向選擇成本研究.pdf

1、研究指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的限價(jià)指令簿特征是金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的一個(gè)重要組成部分。本文以滬深300指數(shù)成份股的高頻數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了中國股票市場(chǎng)限價(jià)指令簿的量?jī)r(jià)關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上，對(duì)中國股票市場(chǎng)逆向選擇成本進(jìn)行了深入探討。本文的主要研究?jī)?nèi)容如下：
　　1.中國股票市場(chǎng)限價(jià)指令簿量?jī)r(jià)關(guān)系研究。首先介紹限價(jià)指令簿量?jī)r(jià)關(guān)系理論模型，然后從限價(jià)指令簿的靜態(tài)特征和動(dòng)態(tài)更新兩個(gè)角度對(duì)量?jī)r(jià)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，并將實(shí)證結(jié)果與Glosten和

2、Harris（1988）提出的價(jià)格沖擊模型進(jìn)行對(duì)比分析。研究發(fā)現(xiàn)，與 Sand?s（2001）對(duì)斯德哥爾摩股票交易所的實(shí)證結(jié)果相比，中國股市作為一個(gè)新興市場(chǎng)，更適合用限價(jià)指令簿量?jī)r(jià)關(guān)系模型來刻畫，且逆向選擇成本顯著影響了股票的短期價(jià)格變化。
　　2.限價(jià)指令簿量?jī)r(jià)關(guān)系模型擴(kuò)展。首先，分析交易之間時(shí)間間隔對(duì)限價(jià)指令簿收斂到均衡狀態(tài)的影響，以及市價(jià)指令流的概率分布情況。進(jìn)一步，對(duì)模型進(jìn)行擴(kuò)展，并對(duì)中國股票市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)論表

3、明，市價(jià)指令委托量與該股票當(dāng)前一段時(shí)間內(nèi)的交易量成正比，逆向選擇成本隨該股票交易量水平上升而減小，隨股票價(jià)格波動(dòng)性增大而增大，逆向選擇成本與指令不平衡程度負(fù)相關(guān)?；诖私Y(jié)論，本文推斷中國股票市場(chǎng)交易者構(gòu)成以噪聲交易者和流動(dòng)性交易者為主。
　　3.中國股票市場(chǎng)逆向選擇成本實(shí)證研究。首先通過從直觀經(jīng)濟(jì)含義推導(dǎo)出來的簡(jiǎn)單模型得到逆向選擇成本，并對(duì)前文提及的限價(jià)指令簿量?jī)r(jià)關(guān)系模型作穩(wěn)健性分析。然后對(duì)逆向選擇成本進(jìn)行橫截面分析，研究結(jié)果表明