中國券商研究報告與股票市場關(guān)系研究.pdf

1、滬深兩市交易所成立20余年以來，資本市場在拓寬融資渠道、促進資本形成、優(yōu)化資源配置、分散市場風(fēng)險方面發(fā)揮了不可替代的重要作用，有力推動了實體經(jīng)濟發(fā)展，成為我國社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分。A股市場目前已有上市公司超過2800家且還在不斷擴大，隨著市場規(guī)模的擴大信息傳遞的需求也在擴大，券商研究報告作為信息傳遞媒介的地位越發(fā)重要。本文對我國券商研究報告與股票市場之間的關(guān)系進行了研究，從理論上對中國股票市場是否為強式有效市場、中國股票市場的

2、投資者是否存在羊群效應(yīng)、中國券商研究報告是否有效傳遞了市場信息，這三個問題進行了實證檢驗。從市場實踐上分析了券商研究報告對股票收益的影響、對股票交易量的影響、對股票波動性的影響。為投資者如何使用研究報告進行投資、監(jiān)管者是否應(yīng)當(dāng)支持券商研究報告發(fā)展、分析師和證券公司在目前研究方面有哪些可以改進的方面等問題提出了相應(yīng)的建議。
　　為了研究我國券商研究報告與股票市場之間的關(guān)系，本文選取2013年3月10日至2015年11月10日期間連續(xù)

3、上市的2459只股票作為樣本。經(jīng)過樣本篩選和處理后在30日,90日和180日3個時間段內(nèi)分別獲得有效研究報告分別為44038、72859、94305份。之后將不同時間段內(nèi)的研究報告結(jié)論進行了量化，把將來自證券研究機構(gòu)的投資評級給予最高1分最低5分的標(biāo)準(zhǔn)化分值，其中1分相當(dāng)于買入、2分相當(dāng)于增持、3分相當(dāng)于中性、4分相當(dāng)于減持、5分相當(dāng)于賣出。使用量化后的研究報告結(jié)果構(gòu)建了一致預(yù)期指標(biāo)和關(guān)注度指標(biāo)并按照30日,90日和180日三個時間段進

4、行了分別計算并分檔。對不同時間段上、不同檔次一致預(yù)期和關(guān)注度的股票的周超額收益情況、累計超額收益情況、標(biāo)準(zhǔn)化成交額和收益率方差進行了統(tǒng)計檢驗和對比研究。
　　經(jīng)過對這些研究報告的結(jié)論和發(fā)布特點與股票情況之間的實證研究和比較分析。實證的結(jié)果從三個理論檢驗上看，首先我國股票市場并未達(dá)到強式有效市場；其次券商研究報告的評級可以引起投資者的羊群行為而研究報告的關(guān)注數(shù)量則不可以；券商研究報告所披露的信息是有效的，但研究報告整體并未披露全部的

5、信息，嚴(yán)重的傾向于正面信息的披露回避負(fù)面信息。從市場實踐上看券商研究報告的一致預(yù)測評級在長期可以獲得超額收益但在短期超額收益不明顯；一致預(yù)測評級較極端的情況下交易量更高的可能性更大；券商研究報告數(shù)量的多少不會顯著影響股票的收益水平和成交水平，但會顯著影響股票的波動性，更多研究報告關(guān)注的股票波動性更小，有助于市場信息的快速傳遞和市場的穩(wěn)定。
　　本文的研究相對以往的研究的創(chuàng)新之處在于，首次研究了券商研究報告與股票交易量和波動性的關(guān)系