基于股權(quán)分置改革的經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制研究.pdf

1、股權(quán)分置是經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制變遷的制度性背景。在此背景下，本文首先根據(jù)股權(quán)分置改革引起公司治理結(jié)構(gòu)的變化，以及這種變化勢(shì)必對(duì)經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制產(chǎn)生根本性的影響，并參考組織行為學(xué)的相關(guān)理論，提出管理過(guò)程激勵(lì)的四個(gè)激勵(lì)環(huán)節(jié)和以控制權(quán)為核心的非管理過(guò)程激勵(lì)機(jī)制，從而建立了一個(gè)經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制的理論分析框架，然后在此框架下對(duì)股權(quán)分置改革前后的經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行比較研究。
　　 股權(quán)分置改革前，國(guó)有股和法人股占股份的絕大多數(shù)并且不能流通，所有者在一

2、定程度上是“虛位”，缺乏對(duì)經(jīng)理人的有效監(jiān)督，經(jīng)理人通過(guò)行政任命，甚至有時(shí)還會(huì)兼任董事長(zhǎng)職務(wù)，經(jīng)理人利用職權(quán)謀取私利的可能性極大；由于大部分股權(quán)不流通，資本市場(chǎng)有效性不足，同時(shí)經(jīng)理人市場(chǎng)也不完善，公司治理對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)嚴(yán)重缺乏。
　　 在這種環(huán)境下，管理過(guò)程激勵(lì)中的四個(gè)環(huán)節(jié)也存在很嚴(yán)重的缺陷：行政目標(biāo)大于企業(yè)目標(biāo)；行政評(píng)價(jià)為主，市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制不健全；經(jīng)理人工作績(jī)效和報(bào)酬不相關(guān)；短期激勵(lì)與企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)不一致。管理過(guò)程之外，由于經(jīng)理

3、人控制權(quán)不可動(dòng)搖，在職消費(fèi)和關(guān)聯(lián)交易等都會(huì)對(duì)經(jīng)理人產(chǎn)生偏離企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和股東利益的激勵(lì)。
　　 股權(quán)分置改革之后，股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中的格局將發(fā)生根本性改變，經(jīng)理人選拔將不再以行政任命為主，外部資本市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)也逐步走向成熟。此時(shí)管理過(guò)程激勵(lì)的每個(gè)環(huán)節(jié)都將有所改善：經(jīng)理人行政激勵(lì)目標(biāo)弱化；績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制得到改善；獎(jiǎng)懲制度多元化。控制權(quán)的可替代性意味著經(jīng)理人不再擁有絕對(duì)的控制權(quán)，因此非管理過(guò)程中負(fù)激勵(lì)因素的作用將會(huì)大大減弱。因此，整