基于Copula函數(shù)的抵押債務(wù)證券(CDOs)信用風(fēng)險分析.pdf

1、抵押債務(wù)證券（CDOs）是資產(chǎn)支持證券（ABS）中的一種結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品，它是一種以一個或多個類別的抵押債務(wù)信用為基礎(chǔ)，基于各種資產(chǎn)證券化技術(shù)，對債券、貸款等資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)重組，重新分割投資回報和風(fēng)險，以滿足不同風(fēng)險偏好投資者的需要來籌募資金的創(chuàng)新性衍生金融產(chǎn)品。自1988年美國出現(xiàn)了第一筆抵押債務(wù)證券交易后，該金融衍生產(chǎn)品迅速發(fā)展起來，近年來，其已成為最受市場關(guān)注和發(fā)展速度最快的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品之一。
　　 2007年美國爆發(fā)了

2、次級抵押貸款市場危機(jī)，來勢洶洶的金融危機(jī)讓華爾街的金融巨頭們紛紛垮臺。而在這場危機(jī)中CDOs扮演了重要的角色，正因?yàn)樗拇嬖谑菇鹑跈C(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險被不斷放大，最終導(dǎo)致了金融危機(jī)的發(fā)生。因此，我們應(yīng)該意識到CDOs雖然是一個能夠融資和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險的結(jié)構(gòu)性信用衍生產(chǎn)品，但是它本身也具有一定的風(fēng)險性，尤其是權(quán)益系列風(fēng)險最大，我們應(yīng)該加強(qiáng)對其信用風(fēng)險的研究與管理，以有效的利用這一投資工具。
　　 但是在對CDOs進(jìn)行信用風(fēng)險度量時，由于資

3、產(chǎn)組合中資產(chǎn)間的違約相關(guān)性具有階躍性而不能過度依賴現(xiàn)有的風(fēng)險計量模型，因此本文提出在利用計量模型對CDOs進(jìn)行風(fēng)險度量和風(fēng)險管理時，應(yīng)注意到宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的不同。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況在較長時期內(nèi)發(fā)展相對平穩(wěn)時，我們可以利用由歷史數(shù)據(jù)得到的資產(chǎn)間違約相關(guān)性來建立模型分析資產(chǎn)組合的整體信用風(fēng)險。本文這里采用由信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移矩陣推出資產(chǎn)間的違約相關(guān)性和單個資產(chǎn)的邊緣分布，然后利用連接函數(shù)進(jìn)行擬合得到整個資產(chǎn)池的違約概率，進(jìn)而度量出整個資產(chǎn)池存在的潛在風(fēng)