基于copula函數(shù)的信用風(fēng)險(xiǎn)組合一致性風(fēng)險(xiǎn)量度研究.pdf

1、信用風(fēng)險(xiǎn)的組合管理研究中,違約相關(guān)結(jié)構(gòu)的準(zhǔn)確建模一直是研究的熱點(diǎn)領(lǐng)域。本文充分利用copula函數(shù)在建模相關(guān)結(jié)構(gòu)中的便利性和靈活性,對(duì)基于copula函數(shù)的信用風(fēng)險(xiǎn)組合相關(guān)結(jié)構(gòu)的建模問(wèn)題以及由此而造成的對(duì)組合損失分布和一致性風(fēng)險(xiǎn)量度的影響程度進(jìn)行了系統(tǒng)的討論和分析。
　　首先,本文在現(xiàn)有的信用風(fēng)險(xiǎn)組合模型之一——特征變量模型的基礎(chǔ)上,針對(duì)其在相關(guān)結(jié)構(gòu)建模中存在的問(wèn)題,提出了基于 copula函數(shù)的、以行業(yè)收益指數(shù)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素的信

2、用風(fēng)險(xiǎn)組合模型框架,討論了在新模型框架下組合各種違約狀態(tài)的聯(lián)合概率的計(jì)算,闡述了模型中參數(shù)的確定方法以及 copula函數(shù)的選擇問(wèn)題。分析表明:在利用copula函數(shù)為信用風(fēng)險(xiǎn)組合建模時(shí),t-copula函數(shù)將可作為現(xiàn)有模型中Gaussian copula函數(shù)的一個(gè)比較恰當(dāng)?shù)奶娲x擇。
　　其次,基于我國(guó)目前信用債券市場(chǎng)不夠成熟、沒(méi)有可靠的信用數(shù)據(jù)可獲得的現(xiàn)實(shí),本文利用資本市場(chǎng)這一個(gè)公開的、比較有效的信息源提供的數(shù)據(jù)信息來(lái)構(gòu)造行業(yè)

3、收益指數(shù)時(shí)間序列,估計(jì)行業(yè)收益指數(shù)的邊際分布和相關(guān)結(jié)構(gòu)參數(shù)。在運(yùn)用偏t-GARCH(1,1)對(duì)行業(yè)收益指數(shù)的邊際分布建模時(shí),考慮到現(xiàn)有的偏t分布函數(shù)在描述偏度時(shí)缺乏靈活性,本文在現(xiàn)有偏t分布變量構(gòu)造的基礎(chǔ)上,提出了一種新的構(gòu)造方法。通過(guò)模擬比較,發(fā)現(xiàn)新構(gòu)造的偏t分布在表現(xiàn)分布的有偏性方面優(yōu)于現(xiàn)有方法。同時(shí)利用數(shù)據(jù)分別對(duì)Gaussian copula函數(shù)和t-copula函數(shù)的行業(yè)收益指數(shù)相關(guān)結(jié)構(gòu)模型進(jìn)行了參數(shù)估計(jì)和擬合優(yōu)度檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果

4、表明,由于t-copula函數(shù)考慮到了行業(yè)收益指數(shù)間的尾部相關(guān)性,因而比Gaussian copula函數(shù)有更好的擬合度。
　　最后,在估計(jì)的相關(guān)結(jié)構(gòu)模型基礎(chǔ)上,本文通過(guò)一個(gè)假想組合詳細(xì)討論了信用風(fēng)險(xiǎn)組合模型中相關(guān)結(jié)構(gòu)的變化對(duì)組合損失分布和一致性風(fēng)險(xiǎn)量度所產(chǎn)生的影響程度。為了提高預(yù)期短缺ES估計(jì)的精度,本文利用重要性抽樣方法計(jì)算了相關(guān)結(jié)構(gòu)分別為Gaussian copula函數(shù)和t-copula函數(shù)時(shí)的組合損失分布和風(fēng)險(xiǎn)量度。結(jié)果