非現(xiàn)金股利的市場(chǎng)反應(yīng)實(shí)證研究.pdf

1、隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，股利政策日益成為我國(guó)理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的重要問(wèn)題之一。目前國(guó)內(nèi)對(duì)非現(xiàn)金股利的深入研究相對(duì)較少，所以本文主要對(duì)非現(xiàn)金股利的主要類型送股和轉(zhuǎn)增進(jìn)行研究，目的是在于探討送轉(zhuǎn)股事件對(duì)市場(chǎng)的影響以及市場(chǎng)對(duì)這類事件做出反應(yīng)的行為模式。 本文在回顧已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，首先對(duì)送轉(zhuǎn)股公司送轉(zhuǎn)前后的股東結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)特征的變化情況進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)和分析；其次是采用事件研究法對(duì)送轉(zhuǎn)股事件的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行了研究和分析；接著基于已

2、有假說(shuō)，采用多元回歸的方法對(duì)影響送轉(zhuǎn)股事件市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)度的因素進(jìn)行了實(shí)證研究；最后，對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了總結(jié)并提出了相關(guān)的建議。全文的主要結(jié)論如下： 1)無(wú)論是分紅預(yù)案公告日還是分紅實(shí)施公告日，市場(chǎng)都有顯著的正向反應(yīng)，而且從分年度的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，市場(chǎng)整體行情較好的年份，市場(chǎng)反應(yīng)更為強(qiáng)烈； 2)實(shí)施送轉(zhuǎn)的公司，特別是送轉(zhuǎn)比例較高的公司，無(wú)論是送轉(zhuǎn)前一年還是送轉(zhuǎn)當(dāng)年，相比行業(yè)平均水平而言，都表現(xiàn)得較好； 3)送轉(zhuǎn)前機(jī)構(gòu)持股比例

3、較低的公司在送轉(zhuǎn)后機(jī)構(gòu)持股比例和股東總戶數(shù)都有所增長(zhǎng)，并且市場(chǎng)反應(yīng)也較大； 4)送轉(zhuǎn)股事件的市場(chǎng)反應(yīng)與每股現(xiàn)金股利，上一年的凈資產(chǎn)收益率，每股未分配利潤(rùn)和上次送轉(zhuǎn)后的業(yè)績(jī)變化正相關(guān)，我們認(rèn)為這說(shuō)明投資者并非完全在炒作，他們有根據(jù)公司過(guò)去的某些信息去分辨不同送轉(zhuǎn)股事件的不同動(dòng)機(jī)以及它們所傳遞出來(lái)的信號(hào)的好壞和強(qiáng)弱，而對(duì)于重復(fù)送轉(zhuǎn)的公司，投資者還會(huì)根據(jù)前次送轉(zhuǎn)后公司業(yè)績(jī)的變化去判斷這次的事件。 總的來(lái)說(shuō)，雖然市場(chǎng)對(duì)送轉(zhuǎn)股的正