公允價值變動對現(xiàn)金股利的影響及市場反應(yīng).pdf

1、2007年,我國上市公司開始使用與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則日漸趨同的新會計準(zhǔn)則體系,而公允價值的引入成為了學(xué)術(shù)界和實務(wù)界關(guān)注的重要話題。盡管公允價值可以提高會計信息的可靠性和相關(guān)性,但是由于公允價值具有公允性、動態(tài)性和估計性等特征,可能在使用中會受到個人私利的影響,成為盈余管理的工具。而現(xiàn)金股利分配恰好為公允價值的經(jīng)濟(jì)后果。公允價值變動對現(xiàn)金股利支付行為及支付水平會產(chǎn)生何種影響,公司治理是否會影響公允價值與現(xiàn)金股利分配的相關(guān)性以及投資者對不同公

2、允價值下現(xiàn)金股利分配公告的市場反應(yīng)是否不同,對于這些問題的研究不僅具有重要的理論意義,而且有利于今后上市公司現(xiàn)金股利分配的設(shè)計,對完善公司治理,引導(dǎo)證券市場的健康發(fā)展還具有重要的現(xiàn)實意義。
　　本文應(yīng)用會計目標(biāo)理論、計量觀和凈剩余理論、行為公司金融理論、信號傳遞理論、代理理論及隧道理論分析了公允價值信息的相關(guān)性以及現(xiàn)金股利分配中存在的問題,并在此基礎(chǔ)上研究了公允價值變動對現(xiàn)金股利支付意愿和支付水平的影響及市場反應(yīng),為更全面的理解上

3、市公司公允價值的運(yùn)用以及現(xiàn)金股利分配提供了理論依據(jù)。
　　首先,本文研究了我國上市公司公允價值變動對現(xiàn)金股利支付意愿和支付水平的影響。發(fā)現(xiàn)公允價值計量的運(yùn)用與現(xiàn)金股利支付意愿存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,但在有現(xiàn)金股利分配且有公允價值變動的上市公司中,公允價值變動收益越大,現(xiàn)金股利支付水平高,公允價值變動損失越大,現(xiàn)金股利支付水平越低。說明財務(wù)報表使用者“功能鎖定”于會計盈余,而不關(guān)注盈余結(jié)構(gòu)和質(zhì)量。
　　其次,本文檢驗了公司治理對公

4、允價值變動與現(xiàn)金股利分配相關(guān)性的影響,通過描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析和多元線性回歸檢驗發(fā)現(xiàn),在有現(xiàn)金股利分配且公允價值變動大于零的上市公司中,隨著股權(quán)集中度的提高,加強(qiáng)了公允價值變動收益與每股現(xiàn)金股利的相關(guān)性,反映出通過現(xiàn)金股利進(jìn)行利益侵占的動機(jī),并且隨著市場化程度的加深或制度環(huán)境的改善,公允價值變動收益對每股現(xiàn)金股利的正向影響也增強(qiáng);在有現(xiàn)金股利分配且公允價值變動小于零的上市公司中,隨著股權(quán)集中度的提高,減弱了公允價值變動收益與每股現(xiàn)金股

5、利的相關(guān)性,同樣反映出大股東的利益侵占。
　　最后,本文通過事件分析法分析了公允價值變動對現(xiàn)金股利公告市場反應(yīng)的影響。研究結(jié)果表明,在公允價值變動大于零的上市公司中,現(xiàn)金股利公告日之后的平均累計超額報酬率、累計超額報酬率為顯著正相關(guān),股票價格上漲;在公允價值變動小于零的上市公司中,現(xiàn)金股利公告日之后的平均累計超額報酬率、累計超額報酬率正相關(guān),但不顯著,且在股利公告日第5天呈負(fù)相關(guān),股票價格下降,說明投資者未能正確識別公允價值變動在