上市公司素質變化引起市場反應的實證研究.pdf

1、上海交通大學MBA碩士論文上市公司素質變化引起市場反應的實證研究上市公司素質變化引起市場反應的實證研究摘要為了考察上市公司基本素質變化對股價的影響，本文運用金融市場的統(tǒng)計分析方法，建立適合我國現(xiàn)階段不成熟股市特性的統(tǒng)計分析研究模型，分別對資產(chǎn)重組、股利政策、贏利能力及流通股比例進行了實證研究。、實證結果顯示:市場對資產(chǎn)重組、股利政策、盈利能力及流通股比例的高低等反應上市公司基本素質的重要指標都有反應。但在一定程度上存在著預示效應，后效并

2、不明顯。說明盡管我國的證券市場歷史較短，但同國外成熟的證券市場一樣，上市公司基本素質對投資者而言，有著非比尋常的意義。但受“地下信息”因素影響嚴重，應進一步規(guī)范上市公司的信息披露制度。對流通股比例研究的結果顯示:流通股比例越低股價越高，說明股票市場對非流通股上市流通缺乏預期，這在某種意義上告訴我們，釋放非流通股即國家股和法人股，只要把握好節(jié)奏，也并非象我們想象的那么可怕。)本研究告訴投資人一個道理:要想取得長期的較高的投資回報，對上市公

3、司基本素質加以研究是一重要途徑，因為我國的證券市場己非完全的政策市、消息市、炒作市，在一定程度上己達到弱型有效。關鍵詞重組，股利，收益，流通股，非正常報酬上海交通大學MBA碩士論文上市公司素質變化引起市場反應的實證研究第一章引言資本市場是市場經(jīng)濟的重要組成部分。已成為社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分，中國資本市場經(jīng)歷了10年的風風雨雨，目前己成為運用市場機制配置資源的重要渠道。同時，資本市場還是反映國民經(jīng)濟狀況的一個窗口，證券市場的興衰反

4、過來也影響著國民經(jīng)濟發(fā)展的好壞與快慢。為了維護資本市場的長期繁榮與穩(wěn)定，研究各因素對證券市場的反應很有必要。另外，考察各因素對證券市場的反應及反應程度，對于投資者也很有實戰(zhàn)價值。股票的具體價格及其波動受制于各種經(jīng)濟、政治等方面的因素，并受到投資心理和交易技術等的影響。影響股票價值的因素很多，最重要的有三個方面:一是全國的經(jīng)濟環(huán)境是繁榮還是蕭條。二是各經(jīng)濟部門如農業(yè)、工業(yè)、商業(yè)、運輸業(yè)、公用事業(yè)、金融業(yè)等各行各業(yè)的狀況如何。三是發(fā)行該股票

5、的企業(yè)的基本素質如何。本研究著重分析上市公司基本素質，對上市公司資產(chǎn)重組、股利政策、點利能力及流通股比例四方面進行實證研究，研究市場對他們的反應情況。本文結合中國股市的實際情況及國外的理論，運用金融市場的統(tǒng)計分析方法，建立了適合我國現(xiàn)階段不成熟股市特性的統(tǒng)計分析研究模型。對于資產(chǎn)重組，運用方差檢驗和平均累計非正常報酬率檢驗兩種方法驗證資產(chǎn)重組市場反應是否存在及其對公司價值的影響。對于股利政策，采取平均累計非正常報酬率檢驗，驗證我國股利政

6、策在宣告日前后會否產(chǎn)生非正常報酬及市場更歡迎哪種股利政策。對于贏利能力，通過交易量分析及非正常報酬與意外盈余相關關系考察股市對盈余公告及意外盈余的反應。對于流通股比例，用計量分析方法估算解釋變量(平均股價、每股收益、平均市盈率、流通股比例)的系數(shù)考察上市公司流通股比例對公司股價的影響程度。本研究的數(shù)據(jù)來源為:1《上海證券報》2000年12月公布的《上市公司數(shù)據(jù)庫》。2《證券時報》網(wǎng)絡版，“深、護上市公司部分經(jīng)濟指標一覽表氣3、《股神》—