上市公司政府補(bǔ)助公告的市場(chǎng)反應(yīng)研究.pdf

1、政企關(guān)系一直是學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)問(wèn)題。我國(guó)當(dāng)前仍處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中，證券市場(chǎng)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表更是將這背后的政企關(guān)系表露無(wú)遺。一方面，眾多由國(guó)有公司改制而來(lái)的上市公司與政府的利益關(guān)系深度交織，地方政府出于增加社會(huì)就業(yè)、對(duì)地方企業(yè)承擔(dān)的政策性負(fù)擔(dān)進(jìn)行補(bǔ)償、滿足資本市場(chǎng)的各種硬性指標(biāo)要求等各種目的參與到上市公司的盈余管理中去，給予了這些公司大量的政府補(bǔ)助。另一方面，出于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、中觀產(chǎn)業(yè)扶持和微觀技術(shù)創(chuàng)新的目的

2、，各級(jí)政府給予了眾多上市公司專項(xiàng)財(cái)政補(bǔ)貼，用以引導(dǎo)企業(yè)投資方向，培植企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)政府調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目的。政府補(bǔ)助切實(shí)改善了上市公司的財(cái)務(wù)狀況，提高了上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，扮靚了報(bào)告期內(nèi)的會(huì)計(jì)盈余，而專項(xiàng)補(bǔ)助更可在長(zhǎng)期改善企業(yè)的營(yíng)運(yùn)水平和盈利能力。當(dāng)這些公司發(fā)布政府補(bǔ)助公告后，其背后所具有的信息含量能夠改善投資者對(duì)于公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)預(yù)期，從而導(dǎo)致股票市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)，產(chǎn)生一定的超額收益，也即引起股票市場(chǎng)的市場(chǎng)反應(yīng)。
　　

3、 本文即以政府補(bǔ)助公告的市場(chǎng)反應(yīng)作為研究?jī)?nèi)容，首先采用事件研究法對(duì)政府補(bǔ)助公告的市場(chǎng)反應(yīng)存在與否進(jìn)行了檢驗(yàn)與分析，接著基于已證實(shí)存在的市場(chǎng)累計(jì)平均超額收益，采用多元回歸分析的方法對(duì)影響政府補(bǔ)助市場(chǎng)反應(yīng)的因素進(jìn)行了實(shí)證研究，并依照得出的顯著影響因素對(duì)總體研究樣本進(jìn)行分類后的對(duì)比研究，得到主要結(jié)論如下:
　　 (1)上市公司政府補(bǔ)助公告的披露確實(shí)具有一定的信息含量，能夠引起公告前和公告日的顯著正向市場(chǎng)反應(yīng)，而在公告后超額收益趨于消散

4、。這一現(xiàn)象的存在，亦在側(cè)面說(shuō)明我國(guó)A股市場(chǎng)仍為一個(gè)弱式有效市場(chǎng)。
　　 (2)進(jìn)一步的多元回歸分析和分組對(duì)比研究表明:①政府補(bǔ)助公告的市場(chǎng)反應(yīng)存在規(guī)模效應(yīng)現(xiàn)象，即小規(guī)模的公司能夠獲得更高的累計(jì)平均超額收益。②當(dāng)政府補(bǔ)助金額占當(dāng)期利潤(rùn)的比例較高時(shí)，投資者的滯后反應(yīng)導(dǎo)致累計(jì)平均超額收益一路走高，體現(xiàn)了投資者不理性的一面。③投資者更為看好將政府補(bǔ)助金額計(jì)入遞延收益這一會(huì)計(jì)確認(rèn)結(jié)果，由此錄得較高的累計(jì)平均超額收益。④公司的最終控制權(quán)是國(guó)