IPO超募、創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與中小企業(yè)過度投資行為.pdf

1、我國創(chuàng)業(yè)板和中小板IPO超募現(xiàn)象嚴(yán)重,中小企業(yè)通過IPO獲得了巨大的超募現(xiàn)金流,這種嚴(yán)重的IPO超募現(xiàn)象引起了學(xué)者的廣泛關(guān)注,有學(xué)者開始討論IPO超募現(xiàn)象的成因等,也有少部分學(xué)者基于投資與現(xiàn)金流之間的敏感性開始關(guān)注IPO超募與投資行為之間的關(guān)系。同時,自創(chuàng)業(yè)板開板以來,創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的發(fā)展迎來了春天,中小板與創(chuàng)業(yè)板市場的繁榮為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的退出提供了良好的渠道。成功上市的中小企業(yè)中大部分都得到了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的支持,基于創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)參與被投

2、資企業(yè)公司治理的研究也開始出現(xiàn)。但是,從目前的研究現(xiàn)狀來看,還沒有學(xué)者將創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與IPO超募下的投資行為放在一個框架進行研究。因此,本文將中小企業(yè)突出的IPO超募現(xiàn)象與創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)支持背景放在一起,探討其對中小企業(yè)過度投資行為的影響。
　　本文選取2008～2010年創(chuàng)業(yè)板與中小板上市公司作為研究對象,考察他們在上市后一到三年的投資行為。本文運用修正后的過度投資模型得到每個樣本觀測值在研究期間的過度投資水平,再考察過度投資對I

3、PO超募現(xiàn)金流是否存在敏感性,以及創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)是否具有抑制過度投資的作用。通過多元線性回歸發(fā)現(xiàn),過度投資與IPO超募現(xiàn)金流存在顯著的正向關(guān)系,而創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)對過度投資沒有顯著影響。
　　本文的研究結(jié)論在一定程度上支持了投資現(xiàn)金流敏感的論斷,IPO超募確實會促進企業(yè)的過度投資行為,造成了資本市場資源配置不均衡的問題。但是創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)對企業(yè)過度投資的抑制作用有限,創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)發(fā)揮其完善公司治理的作用還有待驗證。本文從當(dāng)前現(xiàn)狀出發(fā),研究