創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO超募融資與投資效率研究.pdf

1、獨(dú)創(chuàng)性聲明本人提交的學(xué)位論文是在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。論文中引用他人已經(jīng)發(fā)表或出版過(guò)的研究成果，文中已加了特別標(biāo)注。對(duì)本研究及學(xué)位論文撰寫(xiě)曾做出貢獻(xiàn)的老師、朋友、同仁在文中作了明確說(shuō)明并表示衷心感謝。學(xué)位論文作者：J虱峻忠簽字日期：為中年易月矽日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書(shū)本學(xué)位論文作者完全了解重慶工商大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，有權(quán)保留并向國(guó)家有關(guān)部門(mén)或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和磁盤(pán)，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)重慶

2、工商大學(xué)研究生處可以將學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存、匯編學(xué)位論文。(保密的學(xué)位論文在解密后適用本授權(quán)書(shū))本論文：口不保密，口保密期限至年月止)。學(xué)位論文作者簽名：甩I彩良簽字El期：勱妒年易月∞日導(dǎo)師簽名：隱磚碭簽字日期：7AI艫年6月汐日重慶工商大學(xué)碩士學(xué)位論文摘要2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在中國(guó)資本市場(chǎng)正式啟動(dòng)后，其高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高超募現(xiàn)象尤為突出，引發(fā)許多熱點(diǎn)

3、話題，國(guó)內(nèi)專(zhuān)家學(xué)者紛紛給予關(guān)注。創(chuàng)業(yè)板在IPO融資過(guò)程中獲得的巨額超募資金能否得到有效利用，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，這將成為企業(yè)健康平穩(wěn)發(fā)展的關(guān)鍵。然而，當(dāng)企業(yè)募集到巨額超募資金后，缺乏投資機(jī)會(huì)和投資項(xiàng)目，且管理層可能缺乏駕馭資金的能力并出于滿足自身利益最大化考慮，傾向于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，將大量資金閑置，有限資源無(wú)法高效利用，致使投資不足現(xiàn)象產(chǎn)生。同時(shí)，企業(yè)也可能盲目濫用資金，導(dǎo)致過(guò)度投資。無(wú)論是投資不足還是過(guò)度投資都會(huì)造成企業(yè)投資效率低下，影響企

4、業(yè)的投資績(jī)效，損害企業(yè)及投資者的利益。本文選取2009—2011年在創(chuàng)業(yè)板上市的278家公司為研究對(duì)象，梳理和回顧國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，分析我國(guó)創(chuàng)業(yè)板超募融資及資金使用現(xiàn)狀，定性與定量分析相結(jié)合。依托自由現(xiàn)金流假說(shuō)、委托代理理論、信息不對(duì)稱理論和公司治理理論對(duì)超募資金和非效率性投資進(jìn)行分析。借鑒Richardson投資預(yù)期模型，預(yù)估企業(yè)的適度投資支出和非預(yù)期投資支出水平，以此為基礎(chǔ)構(gòu)建關(guān)系模型，實(shí)證分析超募資金與非效率性投資、投資績(jī)效間的關(guān)系

5、，然后得出實(shí)證結(jié)果，并據(jù)此提出一系列相關(guān)建議。研究結(jié)果表明：創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO超募資金與非效率性投資正相關(guān)，IPO超募金額越大，越容易發(fā)生非效率性投資，導(dǎo)致企業(yè)投資效率低下；企業(yè)的非效率性投資更突出表現(xiàn)為投資不足：超募資金與過(guò)度投資、投資不足呈正相關(guān)關(guān)系，超募資金越多，超募比率越高，企業(yè)的過(guò)度投資或投資不足現(xiàn)象越嚴(yán)重；超募資金與企業(yè)投資績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，超募資金越多，投資績(jī)效越低。最后，本文根據(jù)實(shí)證結(jié)果，提出一系列相關(guān)政策建議。以期能對(duì)