基金家族利益輸送與基金業(yè)績持續(xù)性.pdf

1、本文從家族利益輸送的視角出發(fā),對基金業(yè)績?nèi)狈Τ掷m(xù)性的原因作出了解釋。我首先檢驗(yàn)了我國開放式基金的業(yè)績持續(xù)性,發(fā)現(xiàn)基金業(yè)績在1季度、半年和1年之內(nèi)均不具有持續(xù)性。隨后,我通過設(shè)計(jì)一種基于基金在共同持股股票收益率的打分法證明了基金家族內(nèi)存在利益輸送現(xiàn)象。為了檢驗(yàn)基金家族利益輸送對基金業(yè)績持續(xù)性的影響,我構(gòu)造了一個(gè)可以衡量基金在家族利益輸送中地位的指標(biāo)interest_trans。在控制了現(xiàn)金流、基金經(jīng)理變換、投資風(fēng)格等因素的影響后,我發(fā)現(xiàn)基

2、金上一期在家族利益輸送中的地位對基金業(yè)績持續(xù)性依然有顯著的負(fù)面影響,上一期在家族中被照顧的基金,下一期業(yè)績會(huì)變差,而上一期被犧牲的基金下一期的業(yè)績會(huì)變好,并且這種影響在不同的業(yè)績測度之間都是穩(wěn)健的,分析表明基金家族并不是持續(xù)地在犧牲某些基金為特定的基金“抬轎”,而是在不斷變化利益輸送對象。進(jìn)一步的實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)基金家族不斷變化利益輸送對象背后的動(dòng)因是為了避免基金規(guī)模-業(yè)績負(fù)效應(yīng)和維持家族內(nèi)利益平衡。最后,我對文章的主要結(jié)論進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)