A股上市公司高送轉動因及時機選擇研究.pdf

1、高送轉是我國A股市場的獨有現(xiàn)象。本文就該現(xiàn)象研究中國A股高送轉的時機選擇的決定因素。本文首先以1999年到2012年的所有A股為樣本研究市場驅動假設。通過Probit回歸得出市場條件并不能對上市公司的高送轉決策產生影響,并推出我國上市公司實行高送轉的主要目的并非是為了獲取更多的超額收益。
　　本文繼而研究了事件驅動假設,發(fā)現(xiàn)高送轉在時間上與限售股解禁相近,并且通過Probit模型驗證了限售股解禁日接近送轉政策宣告日的A股更容易推行

2、高送轉,繼而推出上市公司管理者通過實施高送轉拉高股價,以迎合限售股股東套現(xiàn)的假設。本文用盈余管理指標代表管理者操縱股價的動機,發(fā)現(xiàn)盈余操縱越嚴重的公司,越容易實施高送轉,并且實施了高送轉的解禁股的長期收益少于未實施了高送轉的解禁股。這些印證了高送轉作為管理者的操縱股價的工具來迎合限售股股東的假設,也就是事件驅動假設。本文在高送轉的時機研究中作出了貢獻,并提醒中小投資者注意管理者的操縱行為以保護自己的利益,同時建議監(jiān)管者對公司管理者的操縱