中小板市場IPO效應(yīng)實證檢驗及時效性分析.pdf

1、2004年5月17日，經(jīng)國務(wù)院和中國證監(jiān)會研究決定并批復(fù)同意，中小企業(yè)版塊在深圳證券交易所主板市場內(nèi)正式設(shè)立。2004年5月27日，深交所為中小板舉行了板塊啟動儀式，6月25日又舉行了首次上市儀式，新和成(002001)、宏大興業(yè)(002002)等8家公司正式掛牌交易。中小企業(yè)板是我國為設(shè)立創(chuàng)業(yè)板并最終構(gòu)建多層次資本市場所進行的探索性嘗試，從某種意義上講中小板是中國特色股票市場。從設(shè)立至今，中小板已經(jīng)走過了10個年頭，市場運作日漸成熟，

2、上市公司的數(shù)量不斷擴大，已成為我國資本市場不可或缺的組成部分。但通過觀察中小板指數(shù)我們不難看出，中小板市場處在一個極不穩(wěn)定的狀態(tài)，中小板指數(shù)最高點達到了7493.29點，而最低點達到了1377.72點。指數(shù)是市場運行變化的重要指標，而背后的實質(zhì)則是上市公司的經(jīng)營業(yè)績狀況。中小板指數(shù)的巨大波動說明上市公司的業(yè)績存在不穩(wěn)定現(xiàn)象，為了研究這一問題筆者特別引入“IPO”效應(yīng)”這一概念。
　　IPO效應(yīng)反應(yīng)了這樣一種現(xiàn)象:上市公司在首次招股

3、之后經(jīng)營業(yè)績普遍下降，顯著低于上市前一年，且在上市后3～5年內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績也普遍低于上市前的平均水平。Jain和Kini在1994年首次提出了IPO效應(yīng)之后，上市公司的真實業(yè)績水平再次引發(fā)了國內(nèi)外學者和投資者的關(guān)注。各國學者通過不同的驗證方法，對全球多個股票市場的上市公司作了實證研究分析并得出了一些創(chuàng)新性的結(jié)論，在此過程中取得了豐碩的研究成果。通過對IPO效應(yīng)的研究與驗證，可以很好的解讀上市公司在IPO前后經(jīng)營業(yè)績的變化，并為中小企業(yè)的長

4、期發(fā)展提出一些合理的建議，進而不斷完善我國的股票市場和資本市場。股票市場不但是公司進行融資的重要渠道，同時也是股東進行投資的重要渠道。公司業(yè)績的跌宕起伏必定使公司的股票價格震蕩不斷，加之機構(gòu)投資者的參與，中小股東在股票市場上被反復(fù)絞殺也就成為了必然。當前，有人把中國的股市稱之為“猴市”，筆者認為在某種程度上形容的十分恰當。投機氛圍過重，缺乏穩(wěn)健的價值投資理念，是中國股票市場存在的嚴重問題?；谝陨显颍芯縄PO效應(yīng)的相關(guān)問題就顯得十分

5、必要。
　　本文以2004年～2007年在中小板首發(fā)上市的公司作為研究樣本，在搜集樣本公司核心財務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建模擬公司和計算模擬公司的業(yè)績評價指標，對全體樣本的經(jīng)營業(yè)績水平做出初步的描述性判斷。之后又運用可信度檢驗和單樣本t檢驗對樣本公司在IPO前后經(jīng)營業(yè)績的變化情況作了更為準確的計量分析并得出了相關(guān)結(jié)論。在實證分析的基礎(chǔ)上，筆者緊密結(jié)合我國的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和證券市場環(huán)境，對我國中小板市場在發(fā)展過程中存在的問題作了闡述，并