人民幣均衡匯率研究——基于行為均衡理論模型.pdf

1、一直以來(lái)，在美、日、歐等發(fā)達(dá)國(guó)家的輿論中，中國(guó)超常的外匯儲(chǔ)備和貿(mào)易順差都是由于中國(guó)政府壓低人民幣幣值獲取的。自1994年中國(guó)開(kāi)始實(shí)行“盯住美元”的單一貨幣盯住制匯率制度起，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家便認(rèn)為這是導(dǎo)致其巨額貿(mào)易赤字、制造業(yè)衰退以及第二產(chǎn)業(yè)失業(yè)人數(shù)大增的根本原因。我國(guó)的人民幣匯率水平到底是否已經(jīng)達(dá)到了均衡狀態(tài)？現(xiàn)行的人民幣匯率形成機(jī)制對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的影響是積極還是消極的呢？什么樣的匯率正政策能夠真正推動(dòng)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展？本文以均衡匯率理

2、論為指導(dǎo)思想，通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外較有代表性的文獻(xiàn)的學(xué)習(xí)，提煉出了符合中國(guó)國(guó)情的影響均衡匯率的基本經(jīng)濟(jì)要素，建立了基于行為均衡匯率理論(BEER)的改進(jìn)模型。本文選擇了從1980年以來(lái)的勞動(dòng)生產(chǎn)率(PROD)、廣義貨幣供應(yīng)量(M2)和貿(mào)易條件(TOT)作為人民幣均衡匯率模型的解釋變量。首先將各個(gè)變量對(duì)人民幣均衡匯率的影響進(jìn)行了定性分析，其次，對(duì)于改進(jìn)的行為均衡理論模型(BEER)進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)等一系列實(shí)證分析，最終得出了與定性分析結(jié)

3、果一致的人民幣均衡匯率決定方程。
　　 通過(guò)對(duì)計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果的分析，本文得到如下結(jié)論:
　　 第一，1980-2011年間，對(duì)人民幣均衡匯率水平起到正相關(guān)影響的變量有勞動(dòng)生產(chǎn)率(PROD)和貿(mào)易條件(TOT)，彈性系數(shù)分別為0.5493以及0.0783;對(duì)其起到負(fù)相關(guān)影響的變量主要是廣義貨幣供應(yīng)量(M2)，彈性系數(shù)為-0.5431。由此可見(jiàn)，勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)均衡匯率的影響最大，而貿(mào)易條件對(duì)其影響較低。
　　 第二，人民

4、幣實(shí)際有效匯率與均衡匯率的運(yùn)動(dòng)軌跡在趨勢(shì)上保持基本一致，均衡匯率一直引導(dǎo)著實(shí)際有效匯率的變動(dòng)，實(shí)際有效匯率圍繞著均衡匯率上下波動(dòng)。二者最大的差異出現(xiàn)在1986年，實(shí)際有效匯率高于均衡匯率的幅度為14.86％，人民幣幣值被嚴(yán)重高估。
　　 第三，通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析比對(duì)發(fā)現(xiàn)，從1980到1987年，人民幣的實(shí)際匯率處于較大幅度的高估階段;從1986到1993年，人民幣實(shí)際有效匯率明顯回落，雖然依然處于高估狀態(tài)，但高估幅度僅有9.05

5、％;1994年到1996年間，由于受到人民幣官方匯率與調(diào)劑市場(chǎng)匯率并軌的影響，人民幣實(shí)際有效匯率開(kāi)始出現(xiàn)低估的現(xiàn)象，低估幅度最高達(dá)到7.82％;在1997年與1998年，從幣值被低估發(fā)展到了被高估的局面，這主要是受到亞洲金融危機(jī)的影響;2000年到2008年間，人民幣一直處于被低估的狀態(tài);從2009年開(kāi)始，人民幣實(shí)際有效匯率與均衡匯率水平基本趨于一致。
　　 結(jié)合以上計(jì)量分析結(jié)果、中國(guó)的現(xiàn)有國(guó)情以及國(guó)外匯率政策的成敗經(jīng)驗(yàn)，本文針