我國(guó)上市公司定向增發(fā)前后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化的實(shí)證研究.pdf

1、有關(guān)上市公司再融資行為研究一直是理論界的熱點(diǎn)。2005年以后,隨著股權(quán)分置改革的順利進(jìn)行,我國(guó)上市公司再融資方式也發(fā)生了巨大的變化,從以往的偏好公開(kāi)增發(fā)與配股再融資慢慢轉(zhuǎn)向了定向增發(fā)再融資。自此越來(lái)越多的理論界與實(shí)務(wù)界的人士關(guān)注起“定向增發(fā)”這個(gè)新寵。但我國(guó)上市公司定向增發(fā)發(fā)展的時(shí)間較短,目前對(duì)于這方面的研究還不夠成熟,如何指引定向增發(fā)朝健康、穩(wěn)定的方向發(fā)展是個(gè)亟待解決的難題。本文采用規(guī)范和實(shí)證相結(jié)合的方法對(duì)我國(guó)上市公司定向增發(fā)前后經(jīng)營(yíng)

2、業(yè)績(jī)變化進(jìn)行相關(guān)研究,然后根據(jù)研究結(jié)論發(fā)現(xiàn)定向增發(fā)中存在的問(wèn)題,并提出相應(yīng)的政策建議。
　　 本文的主要研究思路如下:以在2008年定向增發(fā)的上市公司為研究樣本,運(yùn)用因子分析法計(jì)算樣本公司在2007、2009、2010年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得分排名。以此為基礎(chǔ),本文采用描述性統(tǒng)計(jì)與非參數(shù)檢驗(yàn)法等對(duì)公司定向增發(fā)前后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)排名變化進(jìn)行研究分析,并進(jìn)一步分析在不同增發(fā)特征(如增發(fā)對(duì)象、增發(fā)規(guī)模、增發(fā)折價(jià)等)下企業(yè)業(yè)績(jī)變化有何差異。

3、>　　 經(jīng)過(guò)實(shí)證研究,本文得出以下結(jié)論:一、本文發(fā)現(xiàn)企業(yè)定向增發(fā)后的短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化雖不明顯,中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻為走弱,這證實(shí)了大股東在定向增發(fā)過(guò)程中可能存在利益侵占行為。二、當(dāng)定向增發(fā)特征不同時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的幅度會(huì)有所差別:(1)當(dāng)定向增發(fā)對(duì)象中含有大股東及其關(guān)聯(lián)方時(shí),大股東的利益侵占會(huì)愈加嚴(yán)重,增發(fā)后企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降的幅度會(huì)更大;(2)當(dāng)定向增發(fā)對(duì)象中含有機(jī)構(gòu)投資者時(shí),由于監(jiān)督效應(yīng)的存在,企業(yè)業(yè)績(jī)下降的幅度則會(huì)小些;(3)當(dāng)定向