含有違約風(fēng)險(xiǎn)的期權(quán)定價(jià).pdf

1、金融交易的基礎(chǔ)在于信用,因此交易對(duì)手發(fā)生違約的可能性,即信用風(fēng)險(xiǎn),對(duì)金融交易具有重要的影響.但長期以來,在金融市場(chǎng)里,信用風(fēng)險(xiǎn)并沒有得到足夠的重視.自上世紀(jì)九十年代以來,由于金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性變革,尤其是各種形式的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的發(fā)展,使得信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸被銀行體系內(nèi)外的金融市場(chǎng)參與者和研究者所關(guān)注.現(xiàn)在大多數(shù)關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)方面的著作,已經(jīng)在關(guān)注諸如公司債券,貸款或抵押貸款等這類債務(wù)工具的評(píng)估,但是關(guān)于金融衍生品交易對(duì)手可能違約的信用風(fēng)險(xiǎn)往往被

2、忽略,而這種風(fēng)險(xiǎn)不僅是造成2008年金融危機(jī)的一個(gè)直接原因,而且也使得一些金融機(jī)構(gòu)遭受重大損失甚至破產(chǎn)的后果.因此,研究信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)衍生品價(jià)格的影響極具意義.
　　在本文中,我們將以Black-Scholes風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)為理論基礎(chǔ)討論在期權(quán)承約方具有違約風(fēng)險(xiǎn)的情況下,如何對(duì)期權(quán)進(jìn)行定價(jià).我們假定承約方的違約風(fēng)險(xiǎn)是由結(jié)構(gòu)性模型描述的,即其資產(chǎn)服從幾何布朗運(yùn)動(dòng).如果在期權(quán)期限內(nèi)承約方的資產(chǎn)價(jià)值低于某個(gè)預(yù)先給定的數(shù)值,那么承約方將會(huì)違約,