基于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算理論的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理路徑研究.pdf

1、當(dāng)前，國際上保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出資產(chǎn)多元化與區(qū)域多元化并存的趨勢，資產(chǎn)組合選擇理論不斷更新和優(yōu)化，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算理論得到越來越多的應(yīng)用，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理的機(jī)制，包括資產(chǎn)管理模式、資產(chǎn)管理范圍和資產(chǎn)配置策略等內(nèi)容不斷發(fā)展。
　　本文在回顧多元化投資、資產(chǎn)組合選擇和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算理論以及相關(guān)文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，通過對(duì)國內(nèi)外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的深入調(diào)研，重點(diǎn)研究了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展趨勢、保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置優(yōu)化選擇、基于Copula

2、-Cvar函數(shù)的保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)限額政策以及保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理機(jī)制四大方面的問題。
　　本文采取了由實(shí)踐到理論再到實(shí)踐的研究方法。首先，在充分調(diào)研國內(nèi)外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合相關(guān)基礎(chǔ)理論進(jìn)行一般理論研究，實(shí)現(xiàn)由實(shí)踐到理論的升華。然后，將理論研究的成果應(yīng)用于對(duì)具體保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)中，充分發(fā)揮理論的指導(dǎo)作用。本論文具體內(nèi)容分為四部分。
　　第一，研究保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理的多元化發(fā)展趨勢及原因。首先，詳細(xì)論證了保險(xiǎn)

3、機(jī)構(gòu)多元化投資的趨勢、世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融市場和國內(nèi)監(jiān)管方式等一系列條件的變化要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)采取多元化投資策略，也為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)多元化投資提供了條件和可能。其次，對(duì)中國人壽、中國人保和中國平安多元化投資情況進(jìn)行深入調(diào)研，并對(duì)國內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)多元化投資的特點(diǎn)進(jìn)行總結(jié)。最后，有針對(duì)性的提出了中國信保開展多元化投資的策略。
　　第二，研究了大類資產(chǎn)配置優(yōu)化選擇問題。首先，以六大類資產(chǎn)組合為基礎(chǔ)，構(gòu)建了B-L模型，并從各指標(biāo)面與Markowitz均值

4、-方差模型和市場基準(zhǔn)組合進(jìn)行了對(duì)比分析，將投資者的觀點(diǎn)融入資產(chǎn)組合配置之中，研究了基于 B-L模型的最優(yōu)資產(chǎn)配置策略，投資者的觀點(diǎn)可以來自主觀也可以來自時(shí)間序列等模型。其次，論文以中國信保資產(chǎn)配置為例，提出了大類資產(chǎn)配置建議，具有很高的理論價(jià)值和應(yīng)用價(jià)值。
　　第三，研究了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算理論在保險(xiǎn)公司的應(yīng)用。首先，研究了基于 Copula函數(shù)的保險(xiǎn)行業(yè)的整合風(fēng)險(xiǎn)度量問題。其次，通過登門拜訪和電話訪問的方式對(duì)平安集團(tuán)等3家資金委托方和平安

5、資產(chǎn)等7家資金受托方，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算理論在保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的應(yīng)用進(jìn)行研究，并提出針對(duì)于促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的一般性建議。最后，將風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算理論和實(shí)際應(yīng)用狀況與中國信保風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐相結(jié)合，制定了基于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算理論的投資方案。
　　第四，研究了保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理機(jī)制。首先，針對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理模式、資產(chǎn)管理范圍和資產(chǎn)配置策略三個(gè)重要問題，分別選取保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)具有典型特征的機(jī)構(gòu)進(jìn)行研究。其次，深入研究中國信保資產(chǎn)配置現(xiàn)狀、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定位、資產(chǎn)管理

6、模式和資產(chǎn)配置策略，總結(jié)中國信保資產(chǎn)管理模式各方面的特點(diǎn)。最后，結(jié)合對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理模式的理論分析和中國信保資產(chǎn)管理機(jī)制問題，提出改善中國信保資產(chǎn)管理機(jī)制的建議。
　　基于以上的研究，本文得出以下主要結(jié)論：
　　第一，從世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、金融市場發(fā)展成熟和監(jiān)管環(huán)境的變化看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需要積極開展多元化投資，在風(fēng)險(xiǎn)全面可控和自身專長充分發(fā)揮的前提下，積極開展投資品種的多元化和投資區(qū)域的多元化。中國信保需要加大境外投資比例，加強(qiáng)外幣

7、流動(dòng)性管理，調(diào)整人民幣資產(chǎn)配置比例精確對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，拓展投資品種，分散信用風(fēng)險(xiǎn)。
　　第二，B-L模型得到的資產(chǎn)組合在分散性、收益率和夏普比率都在一定程度上優(yōu)于市場組合和Markowitz均值-方差組合。B-L模型能很好的將投資者的觀點(diǎn)融入資產(chǎn)組合配置之中，投資者的觀點(diǎn)可以來自主觀也可以來自時(shí)間序列等模型，具有很高的自由度和現(xiàn)實(shí)應(yīng)用價(jià)值。同時(shí)B-L模型彌補(bǔ)了Markowitz均值-方差模型對(duì)于輸入端過度敏感、配置容易極端集中等缺陷，使

8、得配置更加均衡，風(fēng)險(xiǎn)更加可控。
　　第三，t-Copula函數(shù)較正態(tài) Copula函數(shù)能夠更好地?cái)M合我國保險(xiǎn)業(yè)投資資產(chǎn)收益率狀況，且在不同測度下，t-Copula測算的整合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR值或CVaR值）普遍高于通過正態(tài) Copula得到的結(jié)果。結(jié)合保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)配置狀況計(jì)算了保險(xiǎn)業(yè)整體面臨的整合風(fēng)險(xiǎn)狀況。風(fēng)險(xiǎn)限額方案主要是根據(jù)保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管政策和要求，通過資產(chǎn)配置限額、交易限額進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，通過止損監(jiān)測指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)與壓力測試監(jiān)測指標(biāo)進(jìn)行

9、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測。
　　第四，專業(yè)化公司的資產(chǎn)管理模式具有最大優(yōu)勢。保險(xiǎn)公司要在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下積極拓展投資范圍，要基于自身的資金特點(diǎn)和優(yōu)勢制定體現(xiàn)自身特色的資產(chǎn)配置策略。改善中國信保資產(chǎn)管理機(jī)制的建議包括，明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的定位；建立具有信保特色的投資運(yùn)作模式；積極拓展資產(chǎn)管理渠道；加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。
　　本論文的研究創(chuàng)新之處主要包括四個(gè)方面：
　　第一，在傳統(tǒng)投資組合理論之外，從世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、金融市場發(fā)展和監(jiān)管

10、環(huán)境變化的角度論證了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資品種多元化和投資區(qū)域多元化的必要性，并結(jié)合中國信保的實(shí)際情況提出了投資多元化投資策略的實(shí)施建議。
　　第二，通過構(gòu)建B-L模型，實(shí)證檢驗(yàn)了B-L模型在構(gòu)建投資組合方面的優(yōu)勢，并且基于 B-L模型提出了中國信保資產(chǎn)配置優(yōu)化的建議，不僅具有理論研究上的創(chuàng)新，同時(shí)具有較高的實(shí)際應(yīng)用意義。
　　第三，提出了基于Copula-Cvar函數(shù)的保險(xiǎn)業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)模型，這本身就具有重大的理論創(chuàng)新，為保險(xiǎn)業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)