創(chuàng)投參與對(duì)公司IPO首日表現(xiàn)的影響研究——基于創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)據(jù).pdf

1、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行三年來(lái)，越來(lái)越多創(chuàng)新型企業(yè)通過(guò)IPO登陸創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板公司IPO首日表現(xiàn)出的高發(fā)行價(jià)、高市盈率、資金超募等諸多問題凸顯。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已在公司IPO過(guò)程中的扮演重要角色，研究創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)其支持的創(chuàng)業(yè)板公司IPO首日市場(chǎng)表現(xiàn)的作用，對(duì)完善創(chuàng)業(yè)板IPO制度與發(fā)展我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 論文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外幾種創(chuàng)投機(jī)構(gòu)功效理論進(jìn)行了總結(jié)整理，接著概括了我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展歷程與現(xiàn)狀，在此基礎(chǔ)上，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資

2、、創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)三者的作用機(jī)制和影響機(jī)理進(jìn)行了分析。
　　 采用2009年10月至今，首次公開發(fā)行并在深圳創(chuàng)業(yè)板上市的355家企業(yè)作為研究樣本，通過(guò)對(duì)有無(wú)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參與對(duì)抑價(jià)率、市盈率等首日指標(biāo)的對(duì)比，研究我國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)其支持公司IPO首日市場(chǎng)表現(xiàn)的影響，以此檢驗(yàn)我國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)是否發(fā)揮其運(yùn)行功效和政策推動(dòng)作用。本文首先按照IPO年份對(duì)創(chuàng)投支持公司和非創(chuàng)投支持公司的IPO上市首日市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，看在同一上市年份背景下兩者是

3、否存在顯著差異;然后在描述性統(tǒng)計(jì)分析的基礎(chǔ)上，分別用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)、獨(dú)立樣本非參數(shù)Mann-Whitney檢驗(yàn)對(duì)公司IPO首日的衡量指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，以判斷創(chuàng)投支持公司與非創(chuàng)投支持公司在相關(guān)衡量指標(biāo)上的差異。通過(guò)計(jì)算和統(tǒng)計(jì)參數(shù)檢驗(yàn)，本文發(fā)現(xiàn):(1)創(chuàng)投參與能夠明顯縮短公司的上市年限，這表明我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)尚處于發(fā)展初期，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)為樹立市場(chǎng)聲譽(yù)而傾向于將企業(yè)盡早培育上市，證明了逐名理論在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成立。(2)創(chuàng)投支持公司上市成本低于非創(chuàng)投支持

4、公司，并且更易聘請(qǐng)到高資質(zhì)的承銷商或?qū)徲?jì)機(jī)構(gòu)為之服務(wù)。(3)創(chuàng)投支持的公司有更高的市盈率、抑價(jià)率和首日股票漲幅，但并不能說(shuō)明創(chuàng)投支持公司受到了市場(chǎng)認(rèn)可，而是中國(guó)證券市場(chǎng)獨(dú)有的“炒新”投機(jī)心理和投資者不理性造成的，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的認(rèn)證作用和監(jiān)督作用在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板并不明顯。
　　 通過(guò)對(duì)研究結(jié)論進(jìn)行分析，從加快創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)立法、完善創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行體制、開展投資者教育、健全創(chuàng)業(yè)板退市制度等方面提出相應(yīng)的政策啟示，并為我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展和