風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司IPO影響的實(shí)證研究——基于IPO抑價(jià)視角.pdf

1、我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板于2009年10月30日正式開(kāi)板運(yùn)行，截止到2014年3月1日，這不到五年的發(fā)展時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)總共為379家中小新興企業(yè)實(shí)現(xiàn)了上市融資的夢(mèng)想，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板板塊也已經(jīng)發(fā)展成為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。另一方面，近些年來(lái)，隨著我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的逐步發(fā)展壯大，越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始出現(xiàn)在我國(guó)的IPO尤其是創(chuàng)業(yè)板IPO的市場(chǎng)上，而從風(fēng)險(xiǎn)投資的角度去研究IPO問(wèn)題也逐漸成為我國(guó)IPO研究的一個(gè)熱點(diǎn)課題。
　　本文選

2、取2009年10月30日至2014年3月1日于創(chuàng)業(yè)板上市的353家公司為研究樣本，以風(fēng)險(xiǎn)投資的“認(rèn)證效應(yīng)”、“篩選監(jiān)督效應(yīng)”、“嘩眾取寵效應(yīng)”和“逆向選擇效應(yīng)”等四種效應(yīng)為理論基礎(chǔ)，通過(guò)運(yùn)用均值分析和多元回歸分析等方法實(shí)證研究了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)及其特征對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO的影響。本文的研究主要包括以下兩個(gè)方面:首先，運(yùn)用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)和非參數(shù)檢驗(yàn)的方法研究了風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)能力和上市首日市場(chǎng)表現(xiàn)的影響;其次，建立IPO抑

3、價(jià)的多元回歸方程，實(shí)證研究了風(fēng)險(xiǎn)投資及相關(guān)控制變量如市盈率、換手率等對(duì)IPO抑價(jià)的影響。
　　通過(guò)研究本文主要得出以下結(jié)論:首先，風(fēng)險(xiǎn)投資的介入會(huì)對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)能力產(chǎn)生一定影響;其次，風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO首日的抑價(jià)率、市盈率、網(wǎng)上發(fā)行中簽率和承銷商聲譽(yù)等產(chǎn)生顯著影響而對(duì)換手率、市凈率、單位發(fā)行費(fèi)用等指標(biāo)則并無(wú)顯著影響;再次，本文的研究還發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資的聲譽(yù)與上市首日的抑價(jià)率之間存在顯著地正相關(guān)關(guān)系，而與風(fēng)投

4、的培育期限之間則存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這在一定程度上說(shuō)明，在我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上，高聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)同樣具有嘩眾取寵的動(dòng)機(jī)并且這一動(dòng)機(jī)還要強(qiáng)于低聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu);最后，通過(guò)多元回歸分析，本文發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資的啞變量VC與IPO抑價(jià)率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資的一些相關(guān)特征也會(huì)對(duì)IPO抑價(jià)率產(chǎn)生顯著影響。此外，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的IPO抑價(jià)率通常還會(huì)受到以下幾個(gè)因素的影響:上市首日的市盈率、上市首日的換手率、