2023年全國碩士研究生考試考研英語一試題真題(含答案詳解+作文范文)_第1頁
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文檔簡介

1、上世紀(jì)九十年代以前,主流的學(xué)術(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為異常的IPO首日超額收益來源于發(fā)行價格定價過低,而過低的發(fā)行價格是對各類信息不對稱風(fēng)險的補(bǔ)償。上世紀(jì)九十年代以后,隨著行為金融學(xué)的興起,學(xué)者們逐漸認(rèn)識到,首日超額收益還有可能是首日交易價格過高而導(dǎo)致,IPO首日超額收益可能同時受一級市場及二級市場的共同影響。
   本文研究介紹了我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO首日超額收益現(xiàn)象的研究背景及研究的理論和實(shí)踐意義,并總結(jié)我國創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展現(xiàn)狀,包括發(fā)展歷程,功

2、能定位,主要制度設(shè)計等。主要對國內(nèi)IPO首日超額收益現(xiàn)有研究進(jìn)行了詳細(xì)的綜述,同時主要介紹了國內(nèi)外IPO首日超額收益理論,為下文實(shí)證分析打下了較好的基礎(chǔ)。文章的核心和重點(diǎn)部分是對我國創(chuàng)業(yè)板首日超額收益現(xiàn)象進(jìn)行描述,并對影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析:根據(jù)影響IPO首日超額收益理論的文獻(xiàn)綜述,選取了13個變量分別用于檢驗(yàn)不同的假說,并用單因素方差分析檢驗(yàn)了不同省份及不同行業(yè)的IPO首日超額收益率是否有顯著差異,用解釋性回歸分析及階層回歸分析方法檢

3、驗(yàn)選取的13個指標(biāo)變量對IPO首日超額收益率的影響情況。
   實(shí)證研究結(jié)果如下:
   (1)單因素方差分析結(jié)果表明不同省份的上市公司的首日超額收益率有顯著差異,不同行業(yè)的上市公司的首日超額收益率也有顯著差異。
   (2)解釋性回歸分析結(jié)果為凈資產(chǎn)收益率(ROE)、上市首日換手率(TR)、新股發(fā)行前五只創(chuàng)業(yè)板股票IPO首日平均超額收益率(AR)顯著影響個股上市首日經(jīng)市場指數(shù)調(diào)整的收益率。其中凈資產(chǎn)收益率(RO

4、E)是驗(yàn)證信號傳遞假說在中國創(chuàng)業(yè)板市場適用情況的,凈資產(chǎn)收益率與上市首日經(jīng)市場指數(shù)調(diào)整的收益率成顯著負(fù)相關(guān),表明凈資產(chǎn)收益率越高,初始收益率越低,符合假設(shè)。說明現(xiàn)在我國創(chuàng)業(yè)板市場上投資者素質(zhì)有所提高,開始從價值投資理念方面去研究上市公司的成長性和盈利能力的大小,判斷力開始增強(qiáng);上市首日換手率(TR)是驗(yàn)證異質(zhì)預(yù)期假說在中國創(chuàng)業(yè)板市場適用情況的,上市首日換手率與初始收益率呈顯著正相關(guān),表明上市首日換手率越高,初始收益率越高,符合假設(shè);新股

5、發(fā)行前五只創(chuàng)業(yè)板股票IPO首日平均超額收益率是驗(yàn)證正向反饋交易者假說在中國創(chuàng)業(yè)板市場適用情況的,實(shí)證結(jié)果表明該指標(biāo)與初始收益率呈顯著正相關(guān),表明新股發(fā)行前五只創(chuàng)業(yè)板股票IPO首日平均超額收益率越高,初始收益率越高,符合假設(shè)。其他指標(biāo)對創(chuàng)業(yè)板IPO初始收益率的影響還不顯著。
   (3)階層回歸分析中,一級市場的指標(biāo)對因變量初始收益率(OIR)的解釋變異量為15.1%,二級市場自變量對對因變量初始收益率(OIR)的解釋變異量為46

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