創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)“高送轉(zhuǎn)”超額收益及其影響因素研究.pdf

1、股利分配政策作為上市企業(yè)協(xié)調(diào)利潤的分配和留存關(guān)系的重要問題，對于企業(yè)短期和長期發(fā)展的結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生深遠影響。目前，送轉(zhuǎn)股利政策在中國上市企業(yè)股利分配實務(wù)中較為常見，每個財務(wù)報告年度都會引起市場的高度關(guān)注，同時也是學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點。本文將從創(chuàng)業(yè)板高送轉(zhuǎn)股利政策是否存在一定的市場反應(yīng)？引起高送轉(zhuǎn)市場反應(yīng)的理論基礎(chǔ)是什么？以及引起市場反應(yīng)的因素是什么？這三個方面對中國創(chuàng)業(yè)板市場“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象進行研究。
　　本文首先通過對財經(jīng)媒體對“高送轉(zhuǎn)”

2、股利分配政策的報道數(shù)據(jù)的分析，以驗證“高送轉(zhuǎn)”是否存在市場反應(yīng)。研究表明:每財報年度的[3月，12月]市場對“高送轉(zhuǎn)”具有極大的熱情。與此同時，上市企業(yè)的財務(wù)報告也會在每年的3月、12月集中披露。其次，本文利用現(xiàn)代投資學(xué)中資本資產(chǎn)定價模型對股票的期望收益率進行定義，在此基礎(chǔ)上再利用股票在事件窗口期的實際收益率減去上述的期望收益率，從而得出超額收益率，以此作為研究指標。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，“高送轉(zhuǎn)”股利政策產(chǎn)生超額收益是中國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)較為普遍

3、的現(xiàn)象，并且具有一定的規(guī)律性，即:“高送轉(zhuǎn)”股利政策預(yù)案公告日前3天，創(chuàng)業(yè)板市場便已經(jīng)對此做出了市場反應(yīng)，在此期間超額收益為正數(shù)。這種市場反應(yīng)會持續(xù)放大至股利政策預(yù)案公告日當天，即:超額收益率會在預(yù)案公告日達到最大。預(yù)案公告日后，單日超額收益率會不斷下降，直到4天后，創(chuàng)業(yè)板超額收益率基本消失。最后，本文以“高送轉(zhuǎn)”相關(guān)股利學(xué)說為理論基礎(chǔ)，對超額收益可能包含的影響因素進行理論分析，在此基礎(chǔ)上采用多元線性回歸模型予以驗證理論分析，經(jīng)研究得出