我國(guó)委托貸款利率影響因素研究——基于上市公司數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)分析.pdf

1、2008年以來(lái)委托貸款呈現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)，已在很大程度上給央行貨幣政策的實(shí)施、企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生了重大影響，引起了學(xué)術(shù)界和媒體的廣泛關(guān)注。人們不僅對(duì)催生委托貸款實(shí)踐的原因感興趣，而且非常關(guān)心委托貸款利率決定及其可能引致的風(fēng)險(xiǎn)，尤其關(guān)注委托貸款利率水平的影響因素。
　　本文以中國(guó)2004-2012年上市公司公告的委托貸款樣本為研究對(duì)象，實(shí)證考察了股權(quán)關(guān)聯(lián)、企業(yè)外部融資行為對(duì)企業(yè)間信貸價(jià)格的影響。一方面，研究發(fā)現(xiàn)75.6％的委托貸款交

2、易雙方存在股權(quán)關(guān)聯(lián)，股權(quán)關(guān)聯(lián)顯著地降低了委托貸款利率，進(jìn)一步分析揭示出，股權(quán)關(guān)聯(lián)不僅緩解了金融市場(chǎng)條件趨緊背景下的信貸價(jià)格上升勢(shì)頭，同時(shí)也使委托貸款利率未能充分反映出高風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)借款者的風(fēng)險(xiǎn)狀況。同時(shí)，與關(guān)聯(lián)委托貸款交易相比，非關(guān)聯(lián)委托貸款利率對(duì)金融市場(chǎng)條件的反映不靈敏，且未能充分反映借款者的風(fēng)險(xiǎn)因素；另一方面，先融資再放貸的“搭橋貸款”現(xiàn)象突出，45.9％的上市公司在發(fā)放委托貸款之前通過(guò)發(fā)行股票或債券融通了外部資金；進(jìn)一步分析揭示出，外

3、部融資顯著降低了關(guān)聯(lián)企業(yè)間的信貸價(jià)格，它不僅緩解了金融市場(chǎng)條件趨緊對(duì)關(guān)聯(lián)委托貸款利率的推高作用，還使關(guān)聯(lián)企業(yè)間信貸價(jià)格對(duì)借款者風(fēng)險(xiǎn)反映不充分。本文證據(jù)表明，上市公司貸給非關(guān)聯(lián)企業(yè)的委托貸款利率平均值為11.7％，遠(yuǎn)高于同期銀行貸款利率，而且外部融資推高了委托貸款利率。
　　上述現(xiàn)象扭曲了信貸定價(jià)機(jī)制，可能加劇金融風(fēng)險(xiǎn)，因而政府有必要關(guān)注并加強(qiáng)監(jiān)管。監(jiān)管部門必須增強(qiáng)對(duì)非關(guān)聯(lián)企業(yè)間委托貸款利率偏高問(wèn)題的關(guān)注，并適時(shí)出臺(tái)相關(guān)政策加強(qiáng)監(jiān)管