我國(guó)上市公司外部再融資偏好研究——基于A(yíng)股非金融類(lèi)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、我國(guó)資本市場(chǎng)由于起步較晚，融資工具有限，一直以來(lái)，學(xué)者們就給我國(guó)上市公司扣上了一頂“股權(quán)再融資偏好”的帽子，認(rèn)為我國(guó)上市公司再融資存在強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。近年來(lái)，隨著股權(quán)分置改革的順利完成，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，融資工具出現(xiàn)多元化，我國(guó)上市公司的再融資方式也日漸呈現(xiàn)出多樣化的特征，除了早期的配股、增發(fā)等股權(quán)再融資方式外，管理層還相繼推出了可轉(zhuǎn)換債券、可分離債券和公司債等具有債權(quán)性質(zhì)的再融資方式。相比于股權(quán)再融資方式，債權(quán)再融資方式表現(xiàn)出

2、更大的優(yōu)勢(shì)和吸引力，對(duì)上市公司的治理也能起到更好的效應(yīng)。且由于受到2008年美國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)的影響，我國(guó)股市暴跌，上市公司股權(quán)再融資出現(xiàn)障礙。有數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)上市公司對(duì)股權(quán)再融資方式的偏好已有所減弱，再融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始發(fā)生轉(zhuǎn)變。因此，有必要對(duì)我國(guó)上市公司再融資偏好進(jìn)行研究，尤其在我國(guó)上市公司再融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始發(fā)生轉(zhuǎn)變的狀況下，對(duì)其進(jìn)行研究就顯得更為重要。
　　 本文在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上重新界定了上市公司再融資概念，認(rèn)為上市公

3、司再融資應(yīng)剔除IPO。選取我國(guó)A股非金融類(lèi)上市公司為研究對(duì)象，并將研究范圍限定在外部再融資上。搜集了我國(guó)A股非金融類(lèi)上市公司近十年外部再融資額的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過(guò)統(tǒng)計(jì)描述和對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是從再融資結(jié)果還是從再融資行為來(lái)看，考慮全部債權(quán)再融資方式后，我國(guó)A股非金融類(lèi)上市公司外部再融資不存在股權(quán)再融資偏好。進(jìn)而通過(guò)實(shí)證和理論分析發(fā)現(xiàn)：公司治理等內(nèi)部因素對(duì)我國(guó)A股非金融類(lèi)上市公司外部再融資偏好的影響較小，影響的大部分因素可能為市場(chǎng)環(huán)境的變化、