中國上市公司債務融資成本影響因素的效應研究——以中國非金融類上市公司為例.pdf

1、作為現(xiàn)代公司生產(chǎn)經(jīng)營中必不可少的財務活動之一，融資對企業(yè)的發(fā)展成長以及企業(yè)內部資源的優(yōu)化配置作用日益突顯。從微觀層面來看，企業(yè)的融資行為影響了其治理結構和生產(chǎn)效率。從宏觀層面來看，融資行為對全社會資本的優(yōu)化配置具有重要作用。隨著我國金融機構的不斷改革、金融監(jiān)管體制的日益完善以及資本市場的迅速崛起，企業(yè)融資工具也呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展。當前，我國上市公司的外部融資方式主要由債務融資和股權融資構成。由于我國金融監(jiān)管部門對增發(fā)股票和發(fā)行新股有著極

2、為嚴格的限制條件，所以股權融資流程較為復雜且融資成本較高。而債務融資因其操作簡單、易靈活變通，并且融資成本較低，所以債務融資模式也發(fā)展成為企業(yè)重要的融資工具之一。除了融資工具的可操作性，融資成本也是影響上市公司債務融資能力的重要原因。融資成本高低將直接影響到上市公司的融資戰(zhàn)略與決策，并進一步影響其生產(chǎn)經(jīng)營績效水平。基于此，本文選擇我國上市公司作為研究對象，深入剖析我國上市公司債務融資的發(fā)展現(xiàn)況及債務融資成本的現(xiàn)狀特征，歸納上市公司債務融

3、資成本的微觀和宏觀影響因素，并構建面板數(shù)據(jù)計量模型進行實證檢驗，最終提出降低上市公司債務融資成本的政策建議，幫助上市公司選擇最有利的融資結構。
　　本文在回望我國債務融資制度發(fā)展歷程的基礎上，首先從債務融資模式、公司債發(fā)行以及資產(chǎn)負債結構等方面分析我國上市公司債務融資的發(fā)展現(xiàn)況，并從債務融資成本的分布特征、行業(yè)差異及地區(qū)差異等層面剖析我國上市公司債務融資成本的現(xiàn)狀特征；其次，歸納上市公司債務融資成本的微觀和宏觀影響因素，并在此基礎

4、上提出相應的理論假設；再次，構建面板數(shù)據(jù)計量模型，利用相關性分析和回歸分析方法檢驗各類因素對上市公司債務融資成本的影響效應；最后，從微觀層面和宏觀層面提出降低我國上市公司債務融資成本的政策建議。本文的主要研究結論如下：第一，我國上市公司債務融資占比低于股權融資和內源融資，并且主要以短期的流動性負債為主，尤其對流動性負債中的短期借款的依賴程度最高；第二，我國上市公司債務融資成本曲線表現(xiàn)出右偏態(tài)分布特征，平均債務融資成本約為0.07并呈現(xiàn)出