我國(guó)上市公司債務(wù)融資與公司治理效應(yīng)研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，而債務(wù)融資又是資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要構(gòu)成方面，因而對(duì)債務(wù)融資進(jìn)行研究，對(duì)于完善公司治理，提高公司績(jī)效有著重大的意義， 從1958年MM理論的首次提出，到如今形成的一系列關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的成熟理論體系，財(cái)務(wù)學(xué)家一直在努力尋求融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值、公司績(jī)效的關(guān)系，如：代理成本理論、融資順序理論、信號(hào)傳遞理論和控制權(quán)理論等等，這些理論不僅從一個(gè)側(cè)面推動(dòng)了債務(wù)融資研究的發(fā)展，同時(shí)也表明債務(wù)融資對(duì)于降低代理成本，改善公

2、司治理，提高公司績(jī)效有著不可忽視的作用。債務(wù)融資的重要性越來(lái)越被廣大財(cái)務(wù)學(xué)者和企業(yè)主體所重視。 隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入和資本市場(chǎng)的日趨完善，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)早已成為各類(lèi)學(xué)科研究的熱點(diǎn)，但重心卻偏重于股權(quán)融資方面。同股權(quán)融資研究的“百花爭(zhēng)鳴”相比，債務(wù)融資研究可為“門(mén)庭冷落”，并且研究范圍相對(duì)狹窄，主要集中在債務(wù)融資的宏觀研究層面，缺乏微觀深入和實(shí)證分析。究其原因，一方面，在于改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)股票市場(chǎng)迅速崛起，而債務(wù)市場(chǎng)建設(shè)卻相對(duì)

3、落后，造成企業(yè)融資天平的自然傾斜；另一方面，則是人們對(duì)債務(wù)融資在公司治理中的重要作用缺乏清晰的認(rèn)識(shí)。因此，對(duì)中國(guó)企業(yè)的債務(wù)融資狀況進(jìn)行探討、研究是一個(gè)迫切而現(xiàn)實(shí)的課題。 從目前國(guó)內(nèi)關(guān)于債務(wù)融資的研究成果來(lái)看，主要集中在兩大方面：1、對(duì)債務(wù)融資的宏觀探討；2、運(yùn)用主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論分析債務(wù)融資。而從這兩方面的研究?jī)?nèi)容來(lái)看，主要還是借鑒了國(guó)外研究方法、研究思路，缺乏對(duì)中國(guó)企業(yè)自身特點(diǎn)的分析。從這個(gè)意義上講，本文從資本結(jié)構(gòu)的大方向入手，選

4、擇了債務(wù)融資這一角度，對(duì)我國(guó)上市公司債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)的研究選題具有時(shí)代緊迫性及重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。 本文首先介紹了債務(wù)結(jié)構(gòu)與公司治理的相關(guān)理論，并在借鑒西方公司融資結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)地從兩個(gè)方面分析債務(wù)結(jié)構(gòu)的公司治理效應(yīng)：債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)與約束、債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)股東的約束與控制、得出債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理有積極正面的作用。接著，針對(duì)我國(guó)具體的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析我國(guó)上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)治理效應(yīng)的影響因素。在理論分析基礎(chǔ)上本文