原油遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能實(shí)證研究.pdf

1、國(guó)際原油海運(yùn)市場(chǎng)主要承擔(dān)原油貿(mào)易的國(guó)際運(yùn)輸，是國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)的重要組成部分，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展影響重大。國(guó)際原油海運(yùn)市場(chǎng)受到諸多因素影響，運(yùn)費(fèi)波動(dòng)頻繁，使得相關(guān)企業(yè)面臨巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)控制顯得尤為重要。航運(yùn)界借鑒金融衍生品的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)開(kāi)發(fā)了遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議，希望航運(yùn)市場(chǎng)的參與者可以用以進(jìn)行套期保值，對(duì)沖運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是期貨的重要功能之一，遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議是一種類似期貨的產(chǎn)品，理論上應(yīng)當(dāng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。如果原油遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

2、，就可以用來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)運(yùn)價(jià)的走勢(shì)，為相關(guān)企業(yè)規(guī)避運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的決策提供參考，因此有必要對(duì)原油遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行驗(yàn)證。
　　本文以國(guó)際原油海運(yùn)的遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議市場(chǎng)與即期市場(chǎng)為研究對(duì)象，選取了一條原油運(yùn)輸?shù)牡湫秃骄€TD3航線，運(yùn)用了單位根檢驗(yàn)、Johansen協(xié)整檢、向量自回歸模型、Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析、方差分解等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法，對(duì)原油遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行實(shí)證分析，實(shí)證結(jié)果表明，當(dāng)月期

3、與1月期合約的價(jià)格分別與即期運(yùn)價(jià)是協(xié)整的，2、3、4月期合約的價(jià)格與即期運(yùn)價(jià)不存在協(xié)整關(guān)系;當(dāng)月期、1月期合約的價(jià)格分別與即期運(yùn)價(jià)互為格蘭杰原因，存在明顯的雙向因果關(guān)系;對(duì)未來(lái)即期運(yùn)價(jià)的影響，遠(yuǎn)期市場(chǎng)的作用遠(yuǎn)強(qiáng)于即期市場(chǎng)的作用，其中1月期合約市場(chǎng)占主導(dǎo)地位。我們得出結(jié)論，當(dāng)月期、1月期合約具有較好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，其中1月期合約的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能強(qiáng)于當(dāng)月期合約，而結(jié)算期較長(zhǎng)的2、3、4月期合約不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。相關(guān)企業(yè)在TD3航線上利用遠(yuǎn)期