基于ARDL模型的中國(guó)費(fèi)雪效應(yīng)實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、費(fèi)雪效應(yīng)意味著實(shí)際利率在長(zhǎng)期上是保持不變的，不會(huì)受到預(yù)期通貨膨脹的影響，即名義利率和通貨膨脹是一對(duì)一的調(diào)整關(guān)系。因此，檢驗(yàn)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中是否存在費(fèi)雪效應(yīng)，對(duì)貨幣政策和其他相關(guān)政策的制定實(shí)施以及完善金融體制有重要的現(xiàn)實(shí)意義。實(shí)證研究中，學(xué)者們使用不同計(jì)量方法、基于不同國(guó)家和不同時(shí)期等情形下，對(duì)名義利率和通貨膨脹率的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，得到的結(jié)論不盡相同，形成了所謂的“費(fèi)雪效應(yīng)之謎”。正因如此，從理論和實(shí)證兩方面來(lái)分析和檢驗(yàn)費(fèi)雪效應(yīng)一直是金融經(jīng)

2、濟(jì)領(lǐng)域的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。
　　本文闡明了單位根檢驗(yàn)方法在檢驗(yàn)非平穩(wěn)時(shí)間序列數(shù)據(jù)時(shí)存在局限性，而且本文使用不同的單位根檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)名義利率和通貨膨脹率的平穩(wěn)性時(shí)，得到的結(jié)果也是有差異。即至少在某種程度上，名義利率和通貨膨脹率是I(0）還是I(1）存在不確定性，這使得目前多數(shù)用于研究費(fèi)雪效應(yīng)的協(xié)整方法受到限制。因此，本文基于ARDL模型的臨界值檢驗(yàn)方法對(duì)中國(guó)費(fèi)雪效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，該方法可以檢驗(yàn)名義利率和預(yù)期通貨膨脹率之間是否存在長(zhǎng)期關(guān)系，無(wú)

3、論這兩個(gè)變量是I(0）還是I(1）。
　　通過(guò)基于ARDL模型的臨界值檢驗(yàn)方法分析框架研究得到的結(jié)論是:目前我國(guó)只是存在部分費(fèi)雪效應(yīng)，名義利率和通貨膨脹率并不呈現(xiàn)一一對(duì)應(yīng)的調(diào)整關(guān)系，這極有可能是由于我國(guó)貨幣呈現(xiàn)非中性所致。整體而言，我國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率和貸款利率對(duì)應(yīng)的費(fèi)雪效應(yīng)系數(shù)分別為0.729和0.380，我國(guó)存在顯著的部分費(fèi)雪效應(yīng)。不同的經(jīng)濟(jì)背景和外生沖擊下，名義利率和通貨膨脹率之間會(huì)呈現(xiàn)不同關(guān)系。其一，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的初

4、期，有效需求不足，我國(guó)并不存在費(fèi)雪效應(yīng)。其二，1993年經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹，這時(shí)也不存在費(fèi)雪效應(yīng)，使得運(yùn)用貨幣政策難以抑制通貨膨脹。其三，1995年底至1997年中，這時(shí)僅銀行間同業(yè)拆借利率與通貨膨脹率之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，系數(shù)為0.163，導(dǎo)致調(diào)整貨幣政策也很難及時(shí)限制通脹的持續(xù)下降、防止經(jīng)濟(jì)向低迷演變。其四，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)存在部分費(fèi)雪效應(yīng)，費(fèi)雪效應(yīng)系數(shù)分別為0.603和0.453，擴(kuò)張性的貨幣政策能夠緩解當(dāng)時(shí)的通貨緊縮

5、狀況，但需要較長(zhǎng)時(shí)間才能產(chǎn)生效果。其五，2003年至2007年初，我國(guó)存在流動(dòng)性過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)，雖然存在通脹預(yù)期，但調(diào)控力度并沒(méi)有加強(qiáng)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示并不存在費(fèi)雪效應(yīng)。最后，全球金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)費(fèi)雪效應(yīng)系數(shù)分別為0.286和0.262，這預(yù)示著宏觀調(diào)控難度加大。要達(dá)到調(diào)控目標(biāo)，必須加強(qiáng)調(diào)控力度，并協(xié)同其他政策一起作用于宏觀經(jīng)濟(jì)。應(yīng)該推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，共同作用于宏觀經(jīng)濟(jì)，彌補(bǔ)貨幣政策的不足。
　　誤