信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型比較分析——基于中國(guó)數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、隨著中國(guó)金融業(yè)的飛速發(fā)展，債券產(chǎn)品大量發(fā)行，各類信用衍生品也不斷出現(xiàn)。在金融產(chǎn)品市場(chǎng)成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于公司投資決策的各個(gè)方面，全面而深刻地理解信用風(fēng)險(xiǎn)的含義，發(fā)生的原因，對(duì)投資決策的影響變得愈發(fā)重要。另一方面，中國(guó)人均可支配收入快速增加，人們的理財(cái)需求進(jìn)一步釋放，基金公司，銀行，資產(chǎn)管理公司為了提高產(chǎn)品的吸引力，在增加收益的同時(shí)，更好的控制風(fēng)險(xiǎn)成為了提高競(jìng)爭(zhēng)力的重中之重。在各類金融風(fēng)險(xiǎn)中，信用風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是發(fā)生影響巨大，可觀測(cè)

2、數(shù)據(jù)較少，難以度量，因此對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的度量和管理的研究仍舊處于發(fā)展階段。國(guó)內(nèi)對(duì)不同信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的比較主要停留在理論階段。本文則代入中國(guó)的數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)來源，預(yù)測(cè)能力等方面更直觀地比較不同模型在中國(guó)的適用性情況。比較結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Logit模型需要數(shù)據(jù)來源只有發(fā)債公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，操作簡(jiǎn)便可行，且通過ST公司對(duì)該模型預(yù)測(cè)能力進(jìn)行檢測(cè)，發(fā)現(xiàn)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性較高。Credit Metrics模型由于信用評(píng)級(jí)能力有限和債券市場(chǎng)不完善的原因適用性較差。而C

3、ox模型由于其對(duì)參數(shù)要求的簡(jiǎn)化以及模型本身的特性使得在中國(guó)有較好的適用效果，但是由于中國(guó)市場(chǎng)缺失違約數(shù)據(jù)，因此模型的預(yù)測(cè)能力無法得到檢驗(yàn)
　　本文包括五部分。第一部分簡(jiǎn)要介紹了信用風(fēng)險(xiǎn)的定義，特點(diǎn)及近年來信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型發(fā)展的特點(diǎn)。
　　第二部分是文獻(xiàn)綜述，通過回顧信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的發(fā)展歷程來介紹世界上主流的信用風(fēng)險(xiǎn)模型以及不同學(xué)者作出的研究成果。
　　第三部分對(duì)本文運(yùn)用到的三個(gè)模型作出理論介紹。首先介紹Logit模型

4、的計(jì)算原理，計(jì)算方法，相對(duì)于Z評(píng)分模型的優(yōu)勢(shì)。之后介紹了Credit Metrics模型的計(jì)算原理以及需要的外部數(shù)據(jù)，初步探討了該模型在中國(guó)的可能性。最后介紹了簡(jiǎn)約模型下的密度模型，并著重介紹了Cox模型的原理。Cox模型認(rèn)為不僅違約時(shí)間是泊松過程的首次跳躍，而決定跳躍過程的密度變量本身也是一個(gè)隨機(jī)過程，即CIR過程。
　　第四部分是本文的重點(diǎn)，根據(jù)第二部分提到的三個(gè)模型分別做實(shí)證檢驗(yàn)。
　　第五部分進(jìn)行總結(jié)并給出政策建議。