基于B-S模型的4G項(xiàng)目投資價(jià)值分析——以中國移動為例.pdf

1、隨著移動通信行業(yè)的迅猛發(fā)展，我國移動通信技術(shù)不斷更新。2013年12月4日，工信部正式向國內(nèi)三大移動通信運(yùn)營商下發(fā)了第四代移動通信技術(shù)——4G牌照，這標(biāo)志著我國移動通信正式進(jìn)入4G時(shí)代。各界學(xué)者都表現(xiàn)出了對4G項(xiàng)目的關(guān)注，對運(yùn)營商而言，除技術(shù)本身外，4G牌照的價(jià)值也是他們關(guān)注的重點(diǎn)。
　　4G移動通訊項(xiàng)目運(yùn)營，具有高度不確定性和投融資風(fēng)險(xiǎn)，并凸顯出其管理柔性價(jià)值難以衡量問題。如何對其進(jìn)行科學(xué)、合理的估值與決策分析，是當(dāng)今移動通訊運(yùn)

2、營決策的熱點(diǎn)研究問題。運(yùn)用傳統(tǒng)的價(jià)值評價(jià)方法分析該項(xiàng)目的投融資價(jià)值存在明顯的缺陷，項(xiàng)目的價(jià)值往往被低估，容易導(dǎo)致投資者錯失投資機(jī)會。本文基于實(shí)物期權(quán)思想，在歸納、總結(jié)相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，通過對該項(xiàng)目投資特征分析與適用于實(shí)物期權(quán)法的被評估對象適用性分析，發(fā)現(xiàn)基于B-S模型的實(shí)物期權(quán)定價(jià)法能夠顧及該投資項(xiàng)目不確定性所帶來的價(jià)值，并能充分體現(xiàn)出投資決策中的管理柔性的問題，很好地彌補(bǔ)了傳統(tǒng)評估中的價(jià)值漏損，對促進(jìn)我國移動通訊高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有較

3、大理論意義與實(shí)踐價(jià)值。
　　本文選取中國移動有限公司（股票代碼：0941）4G項(xiàng)目為研究對象，認(rèn)為中國移動4G項(xiàng)目具有明顯的期權(quán)特征，根據(jù)4G項(xiàng)目本身的特性，應(yīng)當(dāng)采用B-S期權(quán)定價(jià)模型評估其潛在價(jià)值。通過計(jì)算中國移動4G項(xiàng)目投資總價(jià)值中所包含的期權(quán)價(jià)值，并與傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法計(jì)算的結(jié)果進(jìn)行比較分析，表明了傳統(tǒng)方法評估該類項(xiàng)目的投資價(jià)值會造成很大的價(jià)值漏損。
　　通過理論分析和案例研究，本文最后得出以下結(jié)論：相比于傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法，