中國(guó)上市公司現(xiàn)金持有影響因素的實(shí)證分析——基于宏微觀雙重視角.pdf

1、在當(dāng)今企業(yè)管理中，現(xiàn)金持有政策是非常關(guān)鍵的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略之一。它不僅影響到企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng),也與其投融資策略以及股利發(fā)放政策等緊密相連。影響企業(yè)現(xiàn)金持有政策的因素有很多，除了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率與內(nèi)部治理外，還有宏觀經(jīng)濟(jì)和制度環(huán)境等諸多因素。
　　近年來，企業(yè)的現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)以及相關(guān)影響因素等議題越來越受到國(guó)外學(xué)者的關(guān)注和探討。國(guó)外學(xué)者主要從權(quán)衡理論、融資優(yōu)序理論、公司治理機(jī)制、信息不對(duì)稱理論以及投資者的法律保護(hù)程度等不同角度對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金持有行為

2、進(jìn)行了研究探討。國(guó)內(nèi)學(xué)者也在近幾年開始探討中國(guó)上市公司的現(xiàn)金持有特征。然而，我國(guó)有著不同于國(guó)外的經(jīng)濟(jì)和制度環(huán)境，資本市場(chǎng)遠(yuǎn)不如發(fā)達(dá)國(guó)家完善，導(dǎo)致國(guó)外的實(shí)證研究結(jié)果不一定適用于中國(guó)。因此，我們有必要針對(duì)中國(guó)上市公司的現(xiàn)金持有行為展開實(shí)證研究，從而為微觀企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以及國(guó)家宏觀政策的制定提供一些有價(jià)值的參考信息。
　　本文梳理并總結(jié)了國(guó)內(nèi)外的相關(guān)理論及文獻(xiàn)，選用了1447家的中國(guó)上市企業(yè)自2009年到2013年的公司數(shù)據(jù)作為樣本，從

3、企業(yè)的財(cái)務(wù)特征和內(nèi)部治理的微觀層面，以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的宏觀層面，雙重視角出發(fā)對(duì)我國(guó)上市企業(yè)的現(xiàn)金持有行為的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明：企業(yè)現(xiàn)金持有量與現(xiàn)金替代物、財(cái)務(wù)杠桿率、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)以及公司規(guī)模呈負(fù)相關(guān)，和債務(wù)期限、盈利能力、現(xiàn)金流量和股利分配呈正向關(guān)系。從企業(yè)內(nèi)部治理角度出發(fā)，企業(yè)的現(xiàn)金持有水平和股權(quán)集中度呈負(fù)相關(guān)，卻與控股股東性質(zhì)是否為國(guó)有呈正相關(guān)；現(xiàn)金持有量與管理層持股比例以及董事會(huì)規(guī)模分別呈正向關(guān)系和負(fù)向關(guān)系，但不顯著。企