上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素的實(shí)證分析——基于治理結(jié)構(gòu)視角.pdf

1、關(guān)于現(xiàn)金股利政策制定的動(dòng)因，西方學(xué)者經(jīng)過四十多年的研究已有了一些。成果，但仍沒有一種理論可以對其進(jìn)行完美的解釋，以致學(xué)者們稱之為“股利之謎”。國內(nèi)學(xué)者對股利理論的研究方興未艾。然而，在具有新興和轉(zhuǎn)軌雙重特征的中國資本市場中，現(xiàn)金股利政策顯現(xiàn)出有別于成熟市場的“中國特色”。因此，相關(guān)研究不應(yīng)照搬西方已有成果，應(yīng)基于本國國情，通過客觀嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?shí)證分析來發(fā)現(xiàn)問題、解釋問題。 鑒于此，本文首先對西方股利理論進(jìn)行了歸納和總結(jié)；接著統(tǒng)計(jì)描述了

2、我國上市公司現(xiàn)金股利政策現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)其主要特征為：派現(xiàn)公司占比分布呈正“U”狀、派現(xiàn)水平低且缺乏連續(xù)性、部分公司超能力派現(xiàn)或融資后即派現(xiàn)等；然后在已有理論和國情的基礎(chǔ)上，本文對現(xiàn)金股利政策動(dòng)因的研究選擇從治理結(jié)構(gòu)視角切入，先作理論剖析，提出研究假設(shè)，再采用“因子分析法——回歸分析法”的雙步驟法構(gòu)建模型實(shí)證檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示：派現(xiàn)水平與股權(quán)集中度、公司盈利能力、管理層薪酬、機(jī)構(gòu)投資者持股、資產(chǎn)規(guī)模、上年派現(xiàn)水平顯著正相關(guān)，與大股東資金侵占度