我國上市公司現(xiàn)金股利政策治理作用的實證研究.pdf

1、上市公司的現(xiàn)金股利政策是一項十分重要的財務決策，合理的股利政策不僅可以為公司創(chuàng)造較好的口碑，激發(fā)投資者購買公司股票的熱情，而且還能降低公司內(nèi)部的代理成本，提高公司價值，保證企業(yè)的健康發(fā)展。
　　 本文首先回顧了國外和國內(nèi)學者對現(xiàn)金股利政策和公司治理關系的研究，在此基礎上得出本文的研究重點，即我國上市公司的現(xiàn)金股利政策治理作用問題。然后，本文立足我國實際，分析1992年以來，尤其是股權分置改革以后(2005年以后)現(xiàn)金股利政策的分

2、配特點及變化趨勢。研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金股利政策已成為我國上市公司分配股利的主要形式，但是不分配股利的上市公司家數(shù)依然不少。在定性分析之后，從理論上分析了代理理論在解釋現(xiàn)金股利政策方面的可行性，并比較了現(xiàn)金股利政策對國有和非國有兩類不同性質(zhì)上市公司治理作用的差異。
　　 在定性分析和理論分析的基礎上，本文運用多元線性回歸模型對2005年-2009年的A股上市公司數(shù)據(jù)進行非平衡面板的實證檢驗。結果表明:上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利確實能夠降低其代

3、理成本，提高公司價值，它具有明顯的公司治理作用?？傎Y產(chǎn)收益率(Roa)對公司價值有顯著的促進作用。公司負債水平(Debt)對公司價值有負面影響，公司負債水平越高，公司價值越低；反之亦然。凈利潤增長率(Grow)對公司價值的影響為正。公司規(guī)模(Lnasset)與公司價值是反向關系，企業(yè)的規(guī)模越大發(fā)展空間越小，市場給予的溢價越低，企業(yè)規(guī)模越小公司發(fā)展空間越大，市場給予的溢價越高。國有股比例與公司價值呈現(xiàn)顯著的U型關系。
　　 在此基