我國(guó)后續(xù)股指期貨標(biāo)的指數(shù)選擇評(píng)估.pdf

1、2006年9月8日，我國(guó)首個(gè)金融期貨交易所——中國(guó)金融期貨交易所，簡(jiǎn)稱中金所，在我國(guó)的東方明珠正式掛牌成立，次月，以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的滬深300指數(shù)期貨仿真交易隨即推出。滬深300指數(shù)期貨問(wèn)世以來(lái)，對(duì)于滬深300指數(shù)作為期指標(biāo)的的研究屢見(jiàn)不鮮，鑒于其在套期保值效果以及基本面等方面的優(yōu)異表現(xiàn)，滬深300指數(shù)期貨于2010年4月16日成功上市，自此開(kāi)啟了中國(guó)金融期貨的新篇章。目前，我國(guó)金融期貨市場(chǎng)上的交易品種中除了2013年9月6日新上

2、市的國(guó)債期貨以外，股指期貨品種中只有滬深300指數(shù)期貨一枝獨(dú)秀，金融期貨品種構(gòu)成還是相對(duì)比較簡(jiǎn)單的。股指期貨的推出，打破了股市單邊獲利的局限性，做空機(jī)制的真正引入，對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)和投資者具有深遠(yuǎn)的影響。繼滬深300指數(shù)期貨上市以來(lái)，鑒于股指期貨的重大意義以及我國(guó)股指期貨品種單調(diào)的現(xiàn)狀，開(kāi)發(fā)新的金融期貨品種，繼而開(kāi)發(fā)新的中盤(pán)指數(shù)和小盤(pán)指數(shù)期貨與思維習(xí)慣相符合。然而，股指期貨30多年來(lái)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，基于互補(bǔ)性理念設(shè)計(jì)的股指期貨合約并沒(méi)有

3、使股指期貨合約的成交量提高，可見(jiàn)，股指期貨合約的成功更多的依賴于標(biāo)的指數(shù)的知名度、代表性和市場(chǎng)需求。
　　本文從基本面研究的角度，以滬深300指數(shù)作為參照，以中證100指數(shù)、中證200指數(shù)、上證180指數(shù)、上證50指數(shù)、深證100指數(shù)以及中信300指數(shù)和巨潮300指數(shù)這八個(gè)研究對(duì)象作為樣本，綜合評(píng)價(jià)上述指數(shù)的市場(chǎng)代表性、抗操縱性、盈利能力、成長(zhǎng)性以及風(fēng)險(xiǎn)收益等方面，從而得出基本面表現(xiàn)最優(yōu)標(biāo)的指數(shù)為巨潮300指數(shù)。
　　然后鑒

4、于其在風(fēng)險(xiǎn)收益性上的突出表現(xiàn)，本文采用Fama-French三因子模型探索了備選標(biāo)的指數(shù)的超額收益來(lái)源，以期從側(cè)面進(jìn)一步論證巨潮300指數(shù)作為期指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)所在。根據(jù)模型得出結(jié)果表明，巨潮300指數(shù)超額收益不僅來(lái)自于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)因素，同時(shí)還存在顯著的價(jià)值傾向。因此本文認(rèn)為巨潮300指數(shù)無(wú)論從市值的角度還是基本面分析的視角都能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的超額收益，而且該指數(shù)的超額收益還可以由規(guī)模因素和賬面市值比二者來(lái)解釋，有其可取之處，也是下一個(gè)股指期