上市公司退市中的中小股東法律保護.pdf

1、根據(jù)境外資本市場的經(jīng)驗，一個成熟的資本市場，應(yīng)該包括證券上市制度、證券交易制度以及證券退市制度。上市公司退市可分為自愿退市和強制退市。退市制度的建立有助于引導(dǎo)投資者理性投資，提高上市公司治理水平，最終實現(xiàn)證券市場的資源配置功能，提升證券市場的整體質(zhì)量。上市公司退市將使公司股票大幅下降，中小股東的權(quán)益必然受損。在上市公司退市中，保護中小股東權(quán)益有助于實現(xiàn)法律的正義和秩序價值，維護中小股東對于證券市場的信心。美國的上市公司退市規(guī)則較為完善，

2、既有法律規(guī)定，也有監(jiān)管機構(gòu)和交易所規(guī)則。在私有化退市中，通過規(guī)范退市程序，明確交易中的信息披露義務(wù)和信義義務(wù)，賦予中小股東的參與權(quán)和股份評估權(quán)等來保護中小股東權(quán)益。在強制退市中，法律進行了原則性的規(guī)定，具體規(guī)則由證券交易所根據(jù)自身特點進行細化，并賦予上市公司對退市決定可以進行層層申訴的權(quán)利。強制退市背后，一般存在違法違規(guī)行為，中小股東可以對責(zé)任人提起證券民事訴訟請求賠償損失。美國的多層次證券市場發(fā)達，退市的上市公司可以轉(zhuǎn)入低層次的市場進

3、行交易。中國現(xiàn)行規(guī)則對自愿退市的規(guī)定很少，中小股東保護的問題在于立法缺失，控制股東操縱私有化，信息披露不完善，董事會缺乏獨立性，中小股東參與權(quán)被忽視等。經(jīng)過改革后的強制退市，標(biāo)準(zhǔn)和程序有了相當(dāng)大的進步和可操作性。但監(jiān)管思想依然保守，上市公司退市救濟程序不足，退市整理期不能起到應(yīng)有作用，多層次市場還未真正建立，以及中小股東的民事救濟路徑依然不暢。自愿退市中的中小股東法律保護，應(yīng)完善立法，明確控制股東的信義義務(wù)，強化私有化交易中的信息披露義