我國(guó)企業(yè)管理層收購(gòu)（MBO）監(jiān)管研究.pdf

1、由于我國(guó)法律法規(guī)的不規(guī)范、監(jiān)管不到位，管理層收購(gòu)在我國(guó)的實(shí)踐中不能發(fā)揮其應(yīng)有的制度價(jià)值。本文基于這樣的認(rèn)識(shí)，從監(jiān)管的角度，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)和法學(xué)的理論和方法，深入剖析了我國(guó)企業(yè)MBO在實(shí)踐中所面臨的收購(gòu)主體、收購(gòu)定價(jià)、收購(gòu)融資、信息披露、中小股東利益保護(hù)等五個(gè)主要問(wèn)題，以及相關(guān)法律政策障礙，并就上述問(wèn)題、障礙的成因和結(jié)點(diǎn)進(jìn)行深入分析，進(jìn)而提出了相應(yīng)的措施和對(duì)策。本文的主要研究?jī)?nèi)容包括： 在收購(gòu)過(guò)程中，最大可能地確定管理層的性質(zhì)

2、，禁止以轉(zhuǎn)移財(cái)富為目的的管理層的進(jìn)入，對(duì)監(jiān)管部門來(lái)說(shuō)十分重要。基于此認(rèn)識(shí)，本文通過(guò)對(duì)企業(yè)家人力資本定價(jià)體系的建立，來(lái)選擇有能力使企業(yè)效率提升的管理層；通過(guò)凈資產(chǎn)收益率這樣一個(gè)有效的篩選信號(hào)，建立了一個(gè)區(qū)分管理層性質(zhì)的分離機(jī)制。 MBO作為一種控制權(quán)市場(chǎng)的交易行為，定價(jià)是其核心環(huán)節(jié)。本文通過(guò)整合型的價(jià)值評(píng)估方法，克服單一評(píng)估方法的缺點(diǎn)，建立了一個(gè)涵蓋企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值、收益價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值的多面向的企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系。另一方面，從法律和政策

3、上加強(qiáng)監(jiān)管，主要做法是完善有利于MBO定價(jià)的法律法規(guī)，借鑒英美等發(fā)達(dá)國(guó)家的做法，引入競(jìng)價(jià)制度，通過(guò)競(jìng)價(jià)交易促使MBO定價(jià)過(guò)程的公開(kāi)化和透明化。 MBO融資問(wèn)題的解決必須消除法律上的障礙，在既要保護(hù)合規(guī)的融資行為，又要避免金融風(fēng)險(xiǎn)的指導(dǎo)原則下，建議及早對(duì)我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)加以修改、補(bǔ)充和完善，為MBO融資預(yù)留政策空間。同時(shí)積極培育機(jī)構(gòu)投資者參與管理層收購(gòu)，特別是信托機(jī)制在管理層收購(gòu)中的運(yùn)用，本文詳細(xì)設(shè)計(jì)了一個(gè)“直接收購(gòu)+過(guò)橋貸款十多

4、期集合資金信托計(jì)劃”的MBO信托融資方案。 在管理層收購(gòu)過(guò)程中，由于信息的不對(duì)稱和管理層的利益選擇，往往會(huì)采用各種濫權(quán)行為侵害中小股東和職工的合法利益。為保護(hù)他們的利益，應(yīng)該確立表決權(quán)回避制度；擴(kuò)大持股主體范圍，解決職工身份轉(zhuǎn)換后的安置與補(bǔ)償問(wèn)題；加強(qiáng)對(duì)MBO的監(jiān)管，加大對(duì)管理層侵犯中小股東利益的行為的處罰力度。 強(qiáng)化MBO的信息披露義務(wù)，構(gòu)建信息披露的監(jiān)管體系，充分發(fā)揮獨(dú)立董事的監(jiān)督作用和輿論的力量，加強(qiáng)和完善中介機(jī)構(gòu)