預(yù)期視角下利率調(diào)整對(duì)股市的沖擊效應(yīng)——基于VAR模型的實(shí)證分析.pdf

1、貨幣政策的利率調(diào)整是影響股票市場(chǎng)的重要因素之一,它的變動(dòng)引起了市場(chǎng)參與者的廣泛關(guān)注。投資者總是會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況對(duì)利率的調(diào)整形成預(yù)期并反映到當(dāng)前的股票市場(chǎng)中。由于貨幣政策利率調(diào)整的力度和公告的時(shí)機(jī)選擇很難為市場(chǎng)所把握,所以市場(chǎng)總會(huì)對(duì)利率調(diào)整存在預(yù)期偏差。這一偏差便是利率調(diào)整中市場(chǎng)未預(yù)期到的部分,為此,剝離利率調(diào)整的預(yù)期因素變得非常重要。
　　本文通過(guò)一年期存款利率和一月期銀行間債券回購(gòu)利率之間存在的長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系,將存款利率的政策

2、調(diào)整轉(zhuǎn)變?yōu)橐辉缕阢y行間債券回購(gòu)利率的變動(dòng)。利用不同期限銀行間債券回購(gòu)利率中隱含的遠(yuǎn)期利率將目標(biāo)利率分解為預(yù)期到部分和未預(yù)期部分。然后借助VAR模型分析利率調(diào)整的未預(yù)期部分對(duì)股票市場(chǎng)的影響。最后由相關(guān)的實(shí)證結(jié)論給出我們的政策建議。
　　研究發(fā)現(xiàn),1.我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)未預(yù)期利率調(diào)整的即期沖擊反應(yīng)是敏感的且其與股價(jià)成反向變動(dòng),市場(chǎng)對(duì)沖擊的即期反應(yīng)模式呈現(xiàn)出持續(xù)減弱直至消失的特征。2.利率調(diào)整對(duì)股市具有中段期效應(yīng),而且未預(yù)期的利率變動(dòng)對(duì)于股