國內(nèi)A股市場異常派現(xiàn)行為影響因素研究.pdf

1、在西方成熟的證券市場，股利政策大都穩(wěn)健且能夠較好的傳遞公司經(jīng)營能力等方面的信息，股利分配方式以現(xiàn)金股利為主，且股利支付水平較高。而我國由于監(jiān)管政策、公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)等諸多方面的不足，股利政策呈現(xiàn)連續(xù)性和穩(wěn)定性較差、不派現(xiàn)現(xiàn)象突出等特點。我國在2000年以后，不斷推出舉措，鼓勵上市公司分紅。2001年、2006年和2008年相繼出臺半強制性的分紅規(guī)定，將現(xiàn)金分紅與股權(quán)再融資掛鉤，制約上市公司的不派現(xiàn)行為，但是，“鐵公雞”、超能力派現(xiàn)等非

2、理性的派現(xiàn)行為依然存在。
　　本文首先依據(jù)股利政策的代理理論對“鐵公雞”和超能力派現(xiàn)兩類異常派現(xiàn)行為進行深入分析，在國內(nèi)外已有的理論和實證研究的基礎(chǔ)上，首先對異常派現(xiàn)、“鐵公雞”和超能力派現(xiàn)進行定義，然后以2003年至2014年240家“鐵公雞”上市公司、3957家超能力派現(xiàn)上市公司為研究樣本，應(yīng)用二元Logistic回歸模型，研究公司特征、公司治理、行業(yè)競爭性、分紅政策等方面的因素與兩種異常派現(xiàn)行為間的相關(guān)關(guān)系，對相關(guān)理論和假設(shè)

3、進行驗證。研究發(fā)現(xiàn)：公司規(guī)模、償債能力與“鐵公雞”派現(xiàn)負相關(guān)；股權(quán)集中度與“鐵公雞”派現(xiàn)負相關(guān)、與超能力派現(xiàn)正相關(guān)；監(jiān)事會規(guī)模與超能力派現(xiàn)負相關(guān)；管理人員薪酬與“鐵公雞”、超能力派現(xiàn)均為負相關(guān)；管理人員持股比例與“鐵公雞”負相關(guān)、與超能力派現(xiàn)正相關(guān)；機構(gòu)投資者持股能夠有效抑制“鐵公雞”及超能力派現(xiàn)行為；行業(yè)競爭性對兩類異常派現(xiàn)行為均有顯著影響；半強制分紅政策對“鐵公雞”的約束作用并不明顯。
　　最后，文章根據(jù)理論及實證研究結(jié)果，從