股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)我國(guó)上市公司派現(xiàn)行為的影響.pdf

1、從1956年Lintned[1]對(duì)公司最佳股利政策的研究開始,現(xiàn)金股利一直是現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論研究的一個(gè)重要領(lǐng)域。理論與實(shí)證研究成果證明,不同地區(qū)不同階段的現(xiàn)金股利分配都會(huì)有不同的特點(diǎn),學(xué)者們將這一普遍現(xiàn)象定義為“現(xiàn)金股利之謎”。在國(guó)外的研究中,現(xiàn)金股利作為一種減少代理成本的方式被投資者所青睞,而在我國(guó),基于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中度高和股權(quán)分置的特殊背景,現(xiàn)金股利成為大股東對(duì)小股東利益進(jìn)行侵害的工具,出現(xiàn)了分與不分都會(huì)損害小股東利益的尷尬局面,

2、即“現(xiàn)金股利悖論”。
　　 截至2006年底,我國(guó)的股權(quán)分置改革已基本完成,股改對(duì)于公司現(xiàn)金股利分配的影響尚不確定。本文以我國(guó)特殊的股權(quán)集中和股權(quán)分置改革為背景,從反映股權(quán)結(jié)構(gòu)的四個(gè)因素出發(fā),分析不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)下大股東的分配動(dòng)機(jī),及其對(duì)現(xiàn)金股利分配的影響,并對(duì)股改后現(xiàn)金股利的分配和兩者關(guān)系進(jìn)行預(yù)測(cè)以及實(shí)證檢驗(yàn),最終對(duì)我國(guó)的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)完善以及現(xiàn)金股利分配提出建議。
　　 通過(guò)對(duì)2002-2009年間共7435個(gè)樣本的

3、研究,本文得出以下結(jié)論:
　　 第一,在我國(guó),第一大股東的持股比例與現(xiàn)金股利支付率之間呈現(xiàn)倒“U”型關(guān)系,即在股權(quán)分散時(shí),股東偏好現(xiàn)金股利,隨著股權(quán)集中度的提高,大股東對(duì)現(xiàn)金股利的偏好降低,傾向于將現(xiàn)金截留于公司。
　　 第二,其他大股東對(duì)公司現(xiàn)金股利政策的影響,取決于其與第一大股東利益的一致性和其制衡力的大小?；诖?股改前,其他大股東更多選擇與第一大股東合謀,而傾向于現(xiàn)金股利分配,而股改后,他們對(duì)現(xiàn)金股利的傾向與第一