公司治理與股價(jià)延遲反應(yīng)——基于A股市場(chǎng)的實(shí)證研究.pdf

1、公司治理是否會(huì)影響一個(gè)公司的股價(jià)反映市場(chǎng)信息的效率？或者說，一個(gè)公司的治理層特征和管理層特征的改變是否可以改變一個(gè)公司的股價(jià)延遲反應(yīng)？我們知道中國(guó)的經(jīng)濟(jì)正處在轉(zhuǎn)軌時(shí)期，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還沒有完全建立，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的成功改變意味著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)會(huì)隨著較少政府干預(yù)的資本市場(chǎng)效率的提升而發(fā)展。公司股票價(jià)格的效率是衡量資本市場(chǎng)效率的關(guān)鍵。同時(shí)，如果上市公司的治理層特征和管理層特征的變化會(huì)改變股票價(jià)格的效率，那么投資者（包括國(guó)有股份、機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者）

2、都有可能要求建立一種合適的公司治理制度來(lái)使股票市場(chǎng)更加有效率，從而也可以幫助中國(guó)成功地向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方向建設(shè)。
　　本文研究了治理層特征和管理層特征如何影響中國(guó)股票市場(chǎng)中的股價(jià)延遲反應(yīng)。利用上海證券市場(chǎng)和深圳證券市場(chǎng)上從2003年5月初到2014年4月末所有的A股公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，本文發(fā)現(xiàn)高股價(jià)延遲的公司組合具有較少的董事會(huì)人數(shù)和高管人數(shù)，具有較少的國(guó)有股份份額以及較低的總經(jīng)理董事長(zhǎng)分離度。本文的研究發(fā)現(xiàn)，在控制了流動(dòng)性變量和投資者