純粹市場(chǎng)情緒指數(shù)-基于中國(guó)A股市場(chǎng)的實(shí)證.pdf

1、情緒影響股票價(jià)格，反過(guò)來(lái)價(jià)格變化也會(huì)影響情緒。理論上，如果能夠剔除市場(chǎng)近期價(jià)格動(dòng)態(tài)（速度、加速度和波動(dòng)率）對(duì)市場(chǎng)情緒指標(biāo)（Sentiment Indicator, SI）的影響，則很可能會(huì)提升SI的平穩(wěn)性和預(yù)測(cè)能力。剔除價(jià)格動(dòng)態(tài)影響以后的市場(chǎng)情緒指標(biāo)命名為純粹情緒指標(biāo)（PSI），國(guó)外市場(chǎng)已有相關(guān)實(shí)證結(jié)果。那么在我國(guó)A股市場(chǎng)編制PSI是否有意義？能否指導(dǎo)實(shí)際投資？本文試圖從實(shí)證角度回答這個(gè)問(wèn)題。本文將這一大問(wèn)題拆分為如下三個(gè)小問(wèn)題:(1)

2、SI是否可以通過(guò)價(jià)格動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)?(2)在中國(guó)A股市場(chǎng)相反觀點(diǎn)理論（contrary opinion）是否成立?(3)價(jià)格動(dòng)態(tài)、SI和PSI哪一個(gè)更能有效的預(yù)測(cè)行情？本文分別針對(duì)國(guó)信證券編制的市場(chǎng)情緒指數(shù)和行業(yè)情緒指數(shù)（SI），構(gòu)造了相應(yīng)的價(jià)格動(dòng)態(tài)和PSI。通過(guò)在不同交易規(guī)則下的對(duì)比，得到有應(yīng)用前提條件的細(xì)微的結(jié)果。具體如下。
　　價(jià)格動(dòng)態(tài)對(duì)所有的SI都是有預(yù)測(cè)性的（市場(chǎng)SI的R方為0.5至0.52，行業(yè)SI的R方為0.53至0.72

3、）。采用交互較度分析方法，分別在相反觀點(diǎn)理論成立和不成立的假設(shè)條件下，本文分別為價(jià)格動(dòng)態(tài)指標(biāo)、SI和PSI建立了多頭和空頭的交易規(guī)則，并將相應(yīng)的樣本外盈利因子與隨機(jī)開(kāi)倉(cāng)的盈利因子進(jìn)行比較?？傮w上，PSI表現(xiàn)強(qiáng)于SI，SI并不明顯的強(qiáng)于隨機(jī)開(kāi)倉(cāng)。在相反觀點(diǎn)理論不成立時(shí)，價(jià)格動(dòng)態(tài)指標(biāo)顯著的強(qiáng)于隨機(jī)開(kāi)倉(cāng)，說(shuō)明中國(guó)A股市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)性較強(qiáng)，背后的邏輯是追漲殺跌的風(fēng)氣。相反觀點(diǎn)理論成立的假設(shè)下PSI對(duì)WIND全A的預(yù)測(cè)能力較強(qiáng)，這可能是因?yàn)橄鄬?duì)于大