股權結構、成長性與財務特征——基于新三板“零成交”股票的實證分析.pdf

1、當前我國“新三板”市場發(fā)展極為迅速。與此同時，新三板掛牌后“零成交”股票的數(shù)量與所占比例也迅速上升。之前學者關于“零成交”股票缺乏系統(tǒng)研究，而對這些“零成交”股票相較于活躍成交股票的財務特征進行探究，并對“零成交”企業(yè)股權結構與成長性對財務特征的影響給予分析，關系到如何幫助“零成交”股票企業(yè)提升管理水平與價值，如何進一步完善新三板掛牌與交易制度。因此，本文將對“零成交”股票——這一新產(chǎn)生的特殊群體的財務特征，以及其股權結構與成長性對其財

2、務特征的影響進行研究，進而提出有關建議。
　　本文分為七章:第一章概述研究背景與意義、思路與方法；第二章從“零成交”股票、新三板交易制度與企業(yè)財務特征與影響因素三方面回顧相關文獻，確定模型選取指標及分析思路；第三章介紹了本文所用的理論；第四章則對新三板交易情況和“零成交”股票成因進行了解釋；第五章在文獻回顧和理論分析的基礎上，提出“零成交”股票企業(yè)財務特征及影響因素的假設；第六章運用參數(shù)檢驗與回歸模型驗證上述假設；第七章給出關于企

3、業(yè)內(nèi)部治理和市場交易的建議。
　　通過對新三板樣本2014年截面數(shù)據(jù)的實證研究，本文得到以下結論：
　　首先，從財務特征上來看，“零成交”股票企業(yè)的盈利能力、盈利質(zhì)量與運營效率都要顯著弱于“活躍成交”股票企業(yè)，資本結構顯著高于“活躍成交”股票企業(yè)。從杜邦體系來看，“零成交”股票企業(yè)較低的資本回報率源自于較差的銷售凈利率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
　　然后，從股權結構、成長性對“零成交”股票企業(yè)財務特征的影響上來看，“零成交”股

4、票的股權集中度與“零成交”股票的盈利能力和運營能力呈負相關，與資本結構呈正相關。股權制衡度與盈利能力和運營能力的關系都不顯著。企業(yè)成長性與公司的盈利能力和周轉(zhuǎn)能力呈正相關，資產(chǎn)成長性與資本結構呈正相關，而收入成長性與資本結構則沒有必然關系。
　　本文的研究結果表明：新三板市場的成交量較好地反映了企業(yè)的財務狀況，“零成交”企業(yè)大股東的掏空對企業(yè)的內(nèi)在價值造成了嚴重損害，而薄弱的公司治理機制使得“制衡失靈”，難以監(jiān)督控股股東的自利行為