流動性風(fēng)險與市場風(fēng)險的集成風(fēng)險度量研究——以中國A股為例.pdf

1、本文研究的是如何在同一個框架內(nèi)度量流動性風(fēng)險與市場風(fēng)險,即流動性風(fēng)險與市場風(fēng)險的集成風(fēng)險度量。本文使用copula函數(shù)構(gòu)建了流動性風(fēng)險與市場風(fēng)險的集成風(fēng)險度量模型,旨在探討如下三個問題:(1)如何度量單項資產(chǎn)中由流動性風(fēng)險因子與市場風(fēng)險因子驅(qū)動的集成風(fēng)險。(2)如何度量資產(chǎn)組合中由多組流動性風(fēng)險因子與市場風(fēng)險因子驅(qū)動的集成風(fēng)險。(3)如何在上述研究的基礎(chǔ)上對集成風(fēng)險度量模型進(jìn)行了動態(tài)分析。在構(gòu)建集成風(fēng)險度量模型之后,本文結(jié)合中國A股市場

2、數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗,度量了不同流通規(guī)模股票的集成風(fēng)險,并將本文模型與現(xiàn)有模型進(jìn)行了比較。
　　 本文共分為9章:
　　 第1章緒論。開篇提出問題,然后介紹本文的主要創(chuàng)新點和難點,并對研究方法和框架進(jìn)行總體規(guī)劃。
　　 第2章文獻(xiàn)評述。首先對集成風(fēng)險的概念進(jìn)行解析,然后對流動性風(fēng)險度量、市場風(fēng)險度量以及兩者集成度量的現(xiàn)有研究進(jìn)行評述,并對基于copula函數(shù)的集成風(fēng)險度量研究及其相關(guān)金融研究進(jìn)行綜述。
　　

3、第3章引入copula函數(shù)度量流動性風(fēng)險與市場風(fēng)險的集成風(fēng)險,其中運(yùn)用copula函數(shù)的關(guān)鍵在于怎樣選擇最優(yōu)copula函數(shù)。
　　 第4章對股票進(jìn)行集成風(fēng)險分析。把流動性風(fēng)險與市場風(fēng)險確定為中國A股的主要風(fēng)險,并采用半?yún)?shù)方法分別為流動性風(fēng)險因子與市場風(fēng)險因子建模。建模之后,從理論和實證兩個方面對股票流動性風(fēng)險因子和市場風(fēng)險因子的相依性進(jìn)行了考察,從而為集成風(fēng)險度量做準(zhǔn)備。
　　 第3章和第4章構(gòu)成了集成風(fēng)險度量的兩塊

4、基石:一塊是集成風(fēng)險度量的方法——最優(yōu)copula函數(shù)理論;另一塊是集成風(fēng)險度量的原動力——市場需求,即中國A股風(fēng)險因子的現(xiàn)實情況。第5章至第7章則是本文的核心部分:依次解決上述需要探討的三個問題,并進(jìn)行實證檢驗。
　　 第5章考察單項資產(chǎn)的流動性風(fēng)險與市場風(fēng)險的集成風(fēng)險度量。第5.1節(jié)著重集成風(fēng)險度量模型的構(gòu)建,首先建立一次變現(xiàn)條件下的集成風(fēng)險度量模型,然后以預(yù)期變現(xiàn)期和變現(xiàn)策略兩個維度,分別討論固定變現(xiàn)策略前提下的集成風(fēng)險度

5、量問題和固定預(yù)期變現(xiàn)期前提下的集成風(fēng)險度量問題。在第5.2節(jié)基于中國A股的實證研究中,度量了不同規(guī)模公司股票的集成風(fēng)險。與集成風(fēng)險度量方法相比,傳統(tǒng)VaR方法將低估或者高估風(fēng)險;而對于個股,只有選擇最優(yōu)變現(xiàn)期或最優(yōu)變現(xiàn)策略才能最小化集成風(fēng)險。
　　 第6章考察資產(chǎn)組合的集成風(fēng)險度量。本章把第5章的模型從單只股票推廣到由兩資產(chǎn)組成的資產(chǎn)組合中。在資產(chǎn)組合層面上,集成風(fēng)險既可以表現(xiàn)為由不同市場風(fēng)險因子驅(qū)動的集成風(fēng)險,又可以表現(xiàn)為由不

6、同流動性風(fēng)險因子與市場風(fēng)險因子聯(lián)合驅(qū)動的集成風(fēng)險。于是,在第6.1節(jié)構(gòu)建資產(chǎn)組合的集成風(fēng)險度量模型之后,第6.2節(jié)度量了只考慮市場風(fēng)險的資產(chǎn)組合集成風(fēng)險,第6.3節(jié)度量了兼顧流動性風(fēng)險與市場風(fēng)險的資產(chǎn)組合集成風(fēng)險。經(jīng)實證檢驗,與傳統(tǒng)方法相比,資產(chǎn)組合集成風(fēng)險度量模型可以刻畫資產(chǎn)組合中各風(fēng)險因子的“厚尾有偏”特征和風(fēng)險因子之間的復(fù)雜相依性。如果不考慮流動性風(fēng)險,集成風(fēng)險將被低估,而如果簡單的加總流動性風(fēng)險,集成風(fēng)險將被高估。
　　

7、 第7章是對集成風(fēng)險度量的動態(tài)分析。第5章和第6章是在靜態(tài)框架下度量集成風(fēng)險,而本章試圖把集成度量模型推廣到動態(tài)情形下。第7.1節(jié)介紹基于copula函數(shù)的多維時間序列模型。第7.2節(jié)根據(jù)本文的集成風(fēng)險度量要求,構(gòu)建基于copula函數(shù)的集成風(fēng)險動態(tài)度量模型,并進(jìn)行了實證研究。與靜態(tài)框架相比,動態(tài)度量模型由于考慮了時變性,更能夠反映近期股票流動性風(fēng)險因子與市場風(fēng)險因子的變化。
　　 第8章對本文進(jìn)行回顧和展望。首先對本文的主要結(jié)