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1、資產(chǎn)定價(jià)一直是金融市場(chǎng)研究領(lǐng)域的熱點(diǎn)問(wèn)題,傳統(tǒng)的CAPM模型因考慮因素過(guò)于單一而受到諸多質(zhì)疑,當(dāng)前廣泛使用的Fama-French三因子模型對(duì)其進(jìn)行了改進(jìn),從而大大提高了對(duì)股票橫截面收益的解釋能力,然而,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因子、規(guī)模因子及賬面市值比因子是否解釋了全部超額收益,或者說(shuō)股票的超額收益是否還受到其它因素的影響,則是一個(gè)值得探討的問(wèn)題。
基于有效市場(chǎng)中股票的價(jià)格應(yīng)以內(nèi)在價(jià)值為基礎(chǔ)的思路,本文從戈登公式出發(fā),從利潤(rùn)率、增長(zhǎng)率、
2、安全性和股利支付四個(gè)維度定義了股票質(zhì)量,每個(gè)維度又選取若干個(gè)指標(biāo),并最終構(gòu)建了股票質(zhì)量綜合指標(biāo),以探究股票質(zhì)量對(duì)股票價(jià)格、收益率及資產(chǎn)定價(jià)模型的影響。
實(shí)證研究階段,本文以2006年3月31日至2016年6月30日我國(guó)A股市場(chǎng)上市的股票為研究對(duì)象,采用季度數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。首先,探究了股票質(zhì)量對(duì)市賬比的影響,并結(jié)合股票規(guī)模及不同市場(chǎng)行情對(duì)股票質(zhì)量定價(jià)能力的影響進(jìn)行深入分析;其次,將每時(shí)期的股票按股票質(zhì)量進(jìn)行分組,考察高質(zhì)量股票和低
3、質(zhì)量股票在獲取超額收益能力上的差異,并構(gòu)建了買入高質(zhì)量股票、賣出低質(zhì)量股票的投資策略,分析了該策略在不同市場(chǎng)行情下的表現(xiàn),并進(jìn)一步構(gòu)建了股票質(zhì)量因子;最后,本文對(duì)股票質(zhì)量是否可以作為定價(jià)因子加入Fama-French模型對(duì)股票定價(jià)進(jìn)行了驗(yàn)證。
本文的主要結(jié)論有:(1)股票質(zhì)量會(huì)顯著影響股票的相對(duì)價(jià)格,高質(zhì)量的股票市賬比也相對(duì)較高,但股票質(zhì)量的定價(jià)能力受市場(chǎng)行情影響,熊市時(shí)定價(jià)能力強(qiáng),牛市時(shí)相對(duì)較弱;(2)股票質(zhì)量顯著影響股票的
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