我國(guó)上市公司發(fā)放股票股利動(dòng)機(jī)研究——基于A股市場(chǎng)的實(shí)證研究.pdf

1、股利政策是公司籌資及投資活動(dòng)的延續(xù)，是公司理財(cái)?shù)暮诵膬?nèi)容之一。對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者和企業(yè)權(quán)益所有者而言，股利政策的恰當(dāng)與否關(guān)系到企業(yè)的穩(wěn)定與未來發(fā)展，影響著公司的價(jià)值;而對(duì)于普通投資者而言，股利政策不僅關(guān)系到其能否直接獲取相關(guān)股利，也由于影響公司的股價(jià)波動(dòng)進(jìn)而對(duì)其投資收益產(chǎn)生重大影響。
　　理論上講，股票股利的發(fā)放僅僅涉及公司的賬務(wù)處理，對(duì)公司的現(xiàn)金流及賬面價(jià)值并不能產(chǎn)生影響，但我國(guó)上市公司卻頻繁采用送股和轉(zhuǎn)股是出自什么動(dòng)機(jī)?本文以

2、我國(guó)A股市場(chǎng)2006-2009年間發(fā)放股票股利的公司作為研究樣本，并嚴(yán)格選擇了與之一一對(duì)應(yīng)的匹配樣本，采用配對(duì)t檢驗(yàn)以及二元Logit回歸的方法，對(duì)信號(hào)傳遞、增強(qiáng)流動(dòng)性、最適股價(jià)、避免現(xiàn)金發(fā)放四個(gè)動(dòng)機(jī)進(jìn)行了逐一檢驗(yàn)。
　　實(shí)證結(jié)果表明，信號(hào)傳遞和最適股價(jià)在本研究中得到了支持，而另外兩個(gè)動(dòng)資產(chǎn)收益率(ROE)，研究表明發(fā)放股票股利的公司其發(fā)放后兩年內(nèi)的ROE顯著高于沒有發(fā)放股票股利的公司，而且效果在逐年遞減;對(duì)機(jī)并沒有得到有力的支持

3、。關(guān)于信號(hào)傳遞動(dòng)機(jī)，本文選取的變量是凈于增強(qiáng)流動(dòng)性動(dòng)機(jī)，選取換手率作為研究指標(biāo)，用除權(quán)日前以及除權(quán)日后30個(gè)交易日的平均換手率為自變量，發(fā)現(xiàn)發(fā)放股票股利后流動(dòng)性在降低，而且研究樣本和匹配樣本之間并沒有顯著差別，不支持增強(qiáng)流動(dòng)性假說;研究樣本在發(fā)放股票股利的當(dāng)年年度最后一個(gè)交易日股價(jià)顯著高于匹配樣本，最適股價(jià)動(dòng)機(jī)得到了支持;本研究從現(xiàn)金用于償債以及用于投資的兩個(gè)角度選定的3個(gè)自變量對(duì)是否發(fā)放股票股利的Logit回歸結(jié)果都不顯著，避免現(xiàn)金發(fā)