融資渠道與企業(yè)投資行為關(guān)系研究——基于中國新三板公司視角.pdf

1、在普惠金融、鼓勵萬眾創(chuàng)新以支持經(jīng)濟發(fā)展的背景下，我國資本市場高歌猛進，諸多企業(yè)呈現(xiàn)出較為頻繁的非效率投資現(xiàn)象。大量的研究證實，當(dāng)公司自由現(xiàn)金流量較為充沛時，公司管理層極有可能出于一己私利違背最優(yōu)投資效益的投資決策，致使公司過度投資行為的發(fā)生。過度投資行為不僅背離公司價值最大化的目標，直接損害公司及股東的利益，阻礙公司的可持續(xù)成長，也會對經(jīng)濟社會的資源優(yōu)化配置產(chǎn)生不利影響。
　　新三板，即全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，源自2001年的“

2、股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。2006年，中關(guān)村科技園區(qū)的非上市股份公司參與該系統(tǒng)進行股份報價轉(zhuǎn)讓，此后即為“新三板”。2017年2月末，新三板市場掛牌企業(yè)數(shù)量為10757家，超越全部A股上市公司數(shù)量。新三板掛牌企業(yè)在我國經(jīng)濟增長中扮演著極其重要的角色，但迄今尚無針對新三板掛牌企業(yè)過度投資行為的充分研究。新三板掛牌企業(yè)投資行為及投資效率問題理應(yīng)引起學(xué)術(shù)界的充分研究和廣泛關(guān)注。
　　本文以代理理論及信息不對稱理論為依據(jù)，從融資渠道角度出發(fā)，以

3、我國新三板掛牌公司為對象，探究自由現(xiàn)金流、股權(quán)融資及負債融資與投資行為之間的相互關(guān)系，探索過度投資制約因素及其影響。實證成果顯示，不同融資渠道與新三板掛牌企業(yè)的非效率投資行為存在較強關(guān)聯(lián)。新三板掛牌企業(yè)存在過度投資及投資不足現(xiàn)象，投資資金主要來源于外部融資，外部融資對投資行為的影響因融資渠道不同而異。融資渠道的擴展（股權(quán)融資方式的增加）并未造成新三板掛牌企業(yè)的過度投資現(xiàn)象，對投資不足起到緩解作用。負債融資與過度投資行為顯著正相關(guān)，建議增