基于做市商制度視角的我國新三板企業(yè)融資效率研究.pdf

1、中小企業(yè)作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，在引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，而由于中小企業(yè)規(guī)模小，固定資產(chǎn)相對(duì)較少，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，經(jīng)營資金相對(duì)缺乏，制約中小企業(yè)發(fā)展。故如何破解中小企業(yè)融資難，是當(dāng)今各國關(guān)注和研究的重點(diǎn)。目前中小企業(yè)融資主要方式包括銀行信貸、中小企業(yè)債、股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等，其中新三板市場(chǎng)己經(jīng)成為中小企業(yè)重要的融資平臺(tái)。作為證券市場(chǎng)重要的交易機(jī)制，做市商制度己經(jīng)越來越多的被證券市場(chǎng)所引用。新三板市場(chǎng)作

2、為我國中小企業(yè)融資的主要場(chǎng)所，通過做市商制度的引入，發(fā)揮做市商制度在市場(chǎng)中的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、流動(dòng)性提升等功能，市場(chǎng)的有效性對(duì)于改善中小企業(yè)的經(jīng)營效率，提升中小企業(yè)的融資能力具有重要作用。所以，通過分析新三板中實(shí)施做市商制度的企業(yè)（后面簡(jiǎn)稱新三板做市企業(yè)）的融資效率，有助于為中小企業(yè)選擇合適融資方式提供參考，也有助于推進(jìn)新三板市場(chǎng)做市商制度的的完善和發(fā)展。
　　首先，本文以企業(yè)融資效率和做市商制度為理論基礎(chǔ)，總結(jié)我國企業(yè)融資效率的界定標(biāo)準(zhǔn)

3、，并分析做市商制度該交易機(jī)制影響企業(yè)融資效率的運(yùn)作機(jī)制。其次，對(duì)我國新三板市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與融資效率問題做出分析。然后，系統(tǒng)介紹企業(yè)融資效率的主要影響因素，建立企業(yè)融資效率的投入產(chǎn)出指標(biāo)體系。最后，利用新三板樣本做市企業(yè)的數(shù)據(jù)，以數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法為理論基礎(chǔ)，引入Malmquist-DEA指數(shù)評(píng)價(jià)法，分析新三板做市企業(yè)融資效率，并對(duì)掛牌企業(yè)做市前后融資效率進(jìn)行了靜態(tài)測(cè)度和動(dòng)態(tài)效率變化分析，亦橫向?qū)Ρ确治鰧?shí)施做市轉(zhuǎn)讓和協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)融資效率情況，深

4、入挖掘影響評(píng)價(jià)對(duì)象融資效率的主要原因。根據(jù)實(shí)證結(jié)果，分別從企業(yè)自身、做市商和市場(chǎng)環(huán)境等角度提出相應(yīng)的對(duì)策建議。
　　通過研究表明，我國新三板掛牌企業(yè)交易方式從協(xié)議轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)做市轉(zhuǎn)讓之后，企業(yè)融資效率下降，在促進(jìn)企業(yè)融資效率方面的功效并未體現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)規(guī)模報(bào)酬遞減，資金運(yùn)用效率方面較較低下，技術(shù)水平方面也存在一定不足，且各行業(yè)之間的融資效率變動(dòng)趨勢(shì)存在明顯的差異?；诶碚撆c實(shí)證分析的基礎(chǔ)，對(duì)完善我國新三板市場(chǎng)做市商制度，提高我國中小企

5、業(yè)融資效率提出三點(diǎn)對(duì)策建議：一是從企業(yè)自身角度，提高經(jīng)營管理水平，正確引導(dǎo)資金使用渠道，增加企業(yè)研發(fā)投入，提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平，從而發(fā)揮資金效用最大化，以此提高企業(yè)融資效率；二是從做市商角度，積極擴(kuò)大做市商主體規(guī)模，提高做市商在新三板市場(chǎng)的角色作用，使做市商真正的服務(wù)于中小企業(yè)的發(fā)展，提高中小企業(yè)的融資效率水平；三是從證券市場(chǎng)環(huán)境角度，加強(qiáng)新三板市場(chǎng)的外部監(jiān)督，構(gòu)建合理的新三板證券市場(chǎng)，積極引導(dǎo)健康的融資環(huán)境，充分發(fā)揮新三板市場(chǎng)促進(jìn)中小