控制權(quán)私利、投資者保護(hù)與盈余管理.pdf

1、盈余管理歷來是中國證券市場上備受關(guān)注的熱門話題。它是指上市公司的管理者為使自身效用或企業(yè)價(jià)值最大化選擇會計(jì)政策、會計(jì)方法的行為。上市公司可以采取多種手段進(jìn)行盈余管理，常見的有配股和增發(fā)、避免被“摘牌”、抬高股價(jià)、避稅等，通過向外界傳遞公司經(jīng)營業(yè)績方面的虛假會計(jì)信息誤導(dǎo)投資者，損害了投資者的利益并嚴(yán)重干擾了資本市場的正常運(yùn)行。大量文獻(xiàn)表明公司治理機(jī)制是抑制盈余管理的重要機(jī)制，而所有權(quán)結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響程度尤為明顯。目前關(guān)于所有權(quán)結(jié)構(gòu)與盈

2、余管理的研究都是在直接所有權(quán)結(jié)構(gòu)下進(jìn)行的。我國的上市公司較多的呈現(xiàn)金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)，它的顯著特點(diǎn)是存在終極現(xiàn)金流權(quán)與終極控制權(quán)的分離，而已有研究表明，世界上許多國家中企業(yè)所有者通過金字塔所有權(quán)結(jié)構(gòu)、交叉持股結(jié)構(gòu)等復(fù)雜的持股方式對上市公司進(jìn)行控制，這種形式的股權(quán)結(jié)構(gòu)為終極控股股東通過盈余管理來行為獲取控制權(quán)私益提供了可能性。高效的投資者保護(hù)機(jī)制能夠在一定程度上抑制大股東對中小股東利益的侵占行為，因此，研究控制權(quán)私利與盈余管理的關(guān)系以及投資者

3、保護(hù)對二者的影響顯得非常必要。
　　 本文將限制在在終極所有權(quán)理論框架下，采用滬深兩市2008-2010年（非金融類）具有金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，在金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，以大股東的資金占用作為控制權(quán)私利的替代變量，以計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)證分析法為研究工具，從理論和實(shí)證兩個(gè)層面分析控制權(quán)私利是如何影響盈余管理的，并揭示出二者之間的數(shù)量關(guān)系。同時(shí)引入投資者保護(hù)變量，研究投資者保護(hù)對控制權(quán)私利與盈余管理關(guān)系

4、的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn):
　　 (1)大股東資金占用越多，越傾向于進(jìn)行向上的盈余管理;國有控股企業(yè)大股東資金占用對盈余管理的影響程度要小于非國有控股;政府直接控股的企業(yè)大股東資金占用對盈余管理的影響程度要高于政府間接控股的企業(yè);中央政府控制制的企業(yè)大股東資金占用對盈余管理的影響程度要低于地方政府控制的企業(yè)。
　　 (2)以內(nèi)部控制質(zhì)量作為投資者保護(hù)的替代變量，加入投資者保護(hù)變量后，能弱化大股東資金占用與盈余管理的正相關(guān)關(guān)系。<