盈余管理與機(jī)構(gòu)投資者投資行為分析.pdf

1、機(jī)構(gòu)投資者作為資本市場(chǎng)中重要的信息交易者，一直是國內(nèi)外學(xué)者研究的焦點(diǎn)。相對(duì)于個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者是成熟的(Sophisticated)投資者，憑借自身的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和信息解讀優(yōu)勢(shì)，理性交易引導(dǎo)股價(jià)趨向內(nèi)在價(jià)值，提高市場(chǎng)效率，這也是中國大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的目的之一。本文從盈余管理角度檢驗(yàn)中國機(jī)構(gòu)投資者的信息解讀優(yōu)勢(shì)。國內(nèi)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者與盈余管理的研究多集中于機(jī)構(gòu)投資者對(duì)盈余管理的事后監(jiān)督作用，而忽略了對(duì)盈余管理信息的事前解讀，進(jìn)而作出的投

2、資反應(yīng)，且此類的研究也僅考慮操作性應(yīng)計(jì)。據(jù)此，本文選用2005-2012年的A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本，以基金重倉股持股比例變化作為投資行為的衡量指標(biāo)，探討機(jī)構(gòu)投資者的持股變化與應(yīng)計(jì)以及真實(shí)活動(dòng)盈余管理關(guān)系，同時(shí)從長期和短期機(jī)構(gòu)投資者以及基金業(yè)績角度研究機(jī)構(gòu)投資者的異質(zhì)性對(duì)二者關(guān)系的影響。
　　研究發(fā)現(xiàn):(1)總體來看，機(jī)構(gòu)投資者更加關(guān)注正向盈余管理的公司，能夠識(shí)別兩種盈余管理方式，采取減持或規(guī)避的投資行為，而對(duì)負(fù)向盈余管理的公司，機(jī)

3、構(gòu)投資者僅識(shí)別出異常的酌量性費(fèi)用;(2)相對(duì)于短期投資者，長期機(jī)構(gòu)投資者對(duì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理信息有更好的解讀能力，是因?yàn)槎唐谕顿Y者注重短期利益，可能存在追漲殺跌現(xiàn)象;(3)相對(duì)于低業(yè)績的基金，高業(yè)績的基金對(duì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理和真實(shí)活動(dòng)盈余管理均表現(xiàn)出更強(qiáng)的識(shí)別能力。
　　本文的主要貢獻(xiàn):(1)全方位考察機(jī)構(gòu)投資者對(duì)盈余管理的信息解讀能力，本文不僅分析了兩種不同的盈余管理方式，同時(shí)還考慮長短期機(jī)構(gòu)投資者和不同業(yè)績基金的投資行為差異，對(duì)盈