機(jī)構(gòu)投資者與管理層短視行為研究.pdf

1、機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)與公司業(yè)績(jī)的正相關(guān)性一直以來(lái)都受到廣泛關(guān)注，傳統(tǒng)的理論更傾向于從機(jī)構(gòu)投資者發(fā)現(xiàn)價(jià)值的能力來(lái)解釋。然而，近年來(lái)，眾多學(xué)者開(kāi)始思考機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司價(jià)值的影響。不少學(xué)者積極推崇機(jī)構(gòu)股東積極主義，認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者積極直接參與公司治理，從而改善了公司績(jī)效。但由于相關(guān)案例不具備普遍性，以及具體作用機(jī)制的不明顯，單純用機(jī)構(gòu)股東積極主義并不能完美的解釋問(wèn)題。
　　本文把目光投向了機(jī)構(gòu)投資者用腳投票的現(xiàn)象，試圖考察這一過(guò)程中是否存在可能

2、影響公司治理的機(jī)制。傳統(tǒng)的常識(shí)有這樣的誤區(qū)，機(jī)構(gòu)投資者由于持倉(cāng)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通投資者，大大增強(qiáng)了其用腳投票所帶來(lái)的沖擊性。但本文通過(guò)建立機(jī)構(gòu)投資者、普通投資者與公司管理層三者相互作用的模型，對(duì)傳統(tǒng)的認(rèn)識(shí)提出了質(zhì)疑，并證明了三個(gè)觀點(diǎn)：第一，機(jī)構(gòu)投資者增大的僅僅是用腳投票的威脅；第二，機(jī)構(gòu)投資者的存在，恰恰降低了用腳投票帶來(lái)的沖擊；第三，由于機(jī)構(gòu)投資者減弱了短期用腳投票的沖擊，一定程度上緩解了管理層短視行為，促進(jìn)了公司的長(zhǎng)期投資。